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2016下半年股市大势研判:A股将价值回归!

2016-06-20 16:45:31 来源: 新华网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)06月20日讯

  随着过去一年的大幅下跌,并考虑到增长依然没有起色、流动性放松空间暂时有限、外围市场可能较为波折等背景,2016年下半年的市场将是节奏略缓的“价值回归”的过程。路径仍将波折,机会将是阶段性和结构性的。

  大势展望:价值回归

  过去一年中A股经历了一轮估值骤降、“去伪存真”的过程(参见去年下半年展望《去伪存真》,2015年6月23日)。展望2016年下半年,剧烈“杀估值”可能已经渐近尾声。

  虽然综合多方面指标还难以得出A股估值已经见大底的判断,但预计这一过程不会一蹴而就。市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程,重在结构性和阶段性机会。这样判断的主要理由是:

  1)受政策重心逐渐回归“供给侧”及金融监管加强等因素的影响,市场流动性边际宽松空间有限,金融去杠杆与外围波动等因素可能带来阶段性扰动。目前代表蓝筹的沪深300指数前向12个月市盈率估值约在10.5倍(历史中等略低的水平),而中小盘估值按照并不悲观的业绩预期估算仍处于历史中高端水平,仍有价值回归的空间。

  2)在需求政策作用下盈利增长在上半年短暂反弹之后能否成为市场持续支持因素尚待观察。我们预计今年A股盈利将增长5%左右(其中非金融增长11.4%/金融略负),整体盈利增速相比去年有所恢复但幅度有限,且持续性仍面临不确定性。

股市行情

  我们在年初的《2016年十大预测》(1月4日)的基础上对下半年有如下预判:

  (1)股与债:无风险利率有下行空间(支持利率债),但风险溢价可能阶段性上升。当前预期已经较为悲观且市场已经连续调整较长时间、G20会议之前有维稳预期、美国加息预期进一步延后,三季度可能是值得关注的机会窗口,全年A股预计将收于双位数负收益;

  (2)小盘股估值还有下修空间不过节奏趋缓,大盘股整体相对好于小盘股;

  (3)港股由于预期反应更悲观、估值更低将继续跑赢A股。市场主要的下行风险包括增长低于预期、信用、汇率以及海外市场波动等风险,主要的上行风险包括供给侧、国企、与城镇化配套相关改革的超预期等。

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