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益丰药房:稳扎稳打步步为营 维持公司增持评级

2016-06-22 17:44:59 来源: 国泰君安

  投资要点:

  稳健扩张,步步为营,维持增持评级。公司深耕湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江等六大区域,截止2016Q1共有门店1117家,公司的外延并购整合步伐稳健,新并入门店均能较好的实现品种和管理整合,盈利能力得到显著提升。未来定增资金到位后,公司或将采取多种方式继续加快外延整合,不考虑定增摊薄,预计公司2016-2018年EPS为0.72/0.87/1.05元,维持公司目标价35元,维持公司增持评级。

  良好的经营能力和资金实力为外延并购保驾护航。公司已开展超过9项并购,涉及门店数量约150家,涉及并购金额约4亿元,并购布局的区域主要在中南和华东六大省份。凭借良好的门店经营管理效率,目前公司在6大省份的门店均整体盈利,此外公司目前定增方案已通过证监会审批,随着定增资金13.5亿资金到位,公司整体自有资金实力将接近20亿(定增资金13.5亿+货币资金4亿+2亿净利润),为公司持续的外延并购奠定坚实基础。

  积极布局“特药”和电商等新业务。结合湖南省大病保险特殊药品支付政策,公司将积极拓展特药协议供应药店开展各类高值药品销售业务,为将来其它省份更大范围的DTP/DTC业务奠定基础。同时公司正积极布局院边店,探索药房托管、医院处方信息共享等新领域,为未来医药分开带来的增量市场做好准备。公司已建立电商事业群,下设B2C、O2O、CRM三个事业部,通过自建官方网上商城和在天猫等平台开设旗舰店的方式,积极探索医药电商的不同盈利模式。

  风险提示:外延并购进展低于预期

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