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东方锆业深度报告:关于增厚业绩高端锆产品

2016-07-18 16:54:56 来源: 海通证券

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)07月18日讯

  锆矿供给大幅减小,行业供需逐渐平衡,价格有望触底反弹,公司产品毛利率提升可期。世界锆矿处于寡头垄断格局,前几年供大于求导致锆矿价格持续下滑。全球锆矿龙头ILUKA宣布从16年4月开始关停旗下最大矿山18-24个月,以2015年产量计算,世界锆矿供给减小17.7%。供给减产后供需逐渐均衡,价格有望触底反弹。公司终端产品价格弹性高于原材料,毛利率将逐渐提升。

  核级海绵锆获资质认证,销售周期大幅缩短,扩建产能明年有望释放。公司是我国唯一拥有核级海绵锆自主知识产权企业,受资质影响,我国核级海绵锆销售周期长,影响产能利用率拖累公司业绩。16年6月2日,公司公告收到国产核级海绵锆产品合格性鉴定意见,未来销售周期将大幅缩短。背靠大股东中核集团,公司核级海绵锆销售优势明显。新建350吨核级海绵锆预计明年投产,增厚公司业绩。

  陶瓷后盖为公司发展提供强势动力。陶瓷后盖性能优于塑料和金属,是手机和可穿戴设备后盖未来发展重要方向。国际主流可穿戴设备厂和国内主流手机厂已开始在最新高端产品上引进陶瓷后盖,受产能影响市场还未完全打开,行业处于爆发前期,未来发展看好。公司作为锆产业链龙头,氧化锆供给在陶瓷后盖原材料中占主导地位,伴随陶瓷后盖行业景气度提升,公司受益明显。

  二氧化锆全瓷牙渗透率提升和进口替代描绘公司发展新空间。二氧化锆全瓷牙相比烤瓷牙优势更加明显,但现有渗透率仅50%,未来持续渗透是大概率事件。行业现今以外资为主导,在短期临床上国产和进口全瓷牙差别不大,未来国产比重有望持续提升,为公司业绩注入新动力。

  盈利与预测。公司16,17,18年预测EPS分别为-0.08元,0.02元和0.09元。可比上市公司小金属企业16年平均预测PB为7.25倍。考虑到作为基础材料下游应用领域广泛,同时手机背壳等特种陶瓷未来发展前景看好,给予公司16年8.5倍预测PB,目标价13.37元,“增持”评级。

  风险提示。全球建筑行业持续低迷风险,氧化锆陶瓷工业突破缓慢风险,核电发展不及预期风险。

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