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2016年7月26日展望:重点布局九大板块优质股

2016-07-25 15:00:05 来源: 中国证券网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)7月25日讯

  论我们看多设备板块的三大核心逻辑:未来已来,但不是镜花水月的5G

  类别:行业研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:中银国际证券研究所 日期:2016-07-25

  今天我们再次提示强烈推荐:低估值新形势下通信设备板块机会,依次重点关注烽火通信、中兴通讯、亨通光电、中天科技、新海宜、永鼎股份、光迅科技等!总体涨势良好!我们在过去数周的观点中曾反复强调,光通信板块有望持续保持稳健增长,同时受益物联网、云计算等发展趋势,以及网络新架构、新技术对通信设备行业的潜在影响,值得持续重点配置!

  我们再次重申,技术升级更替、架构变化趋势集中交替,新技术开始深度影响行业线路是我们看好的三大关键核心。

  随着移动通信网络承载业务的多样化,无论从带宽还是时延特性等其他要求方面,对整体网络都存在持续升级的需求;而同时,在ICT 体系架构逐步从传统的OSI 七层架构走向软件定义网络SDN 的三层架构的过程中,传统网络设备和架构逐步演化,促进通信技术创新的持续更替。
 

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  逻辑一:技术升级需求:物联网、云计算业务驱动网络承载升级机遇,3GPP 的R43版本剑指4G+,但5G 为时尚远。

  在4.5G 的3GPP 的R43版本中,已经逐步将NB-IOT 以及载波聚和、MIMO 等内容全新继承,作为4G 的升级版本4.5G,其目标显然是要解决4G 网络在业务承载方面所面临的现实问题,比如要解决物联网连接的问题,NB-IOT 也是其组成部分之一,而明年LTE-V 车连专用标准也有望纳入;

  要解决空口上下行速率的问题,华为去年12月部署在挪威的全球首个4.5G 网络,单小区下行速率已经到了1Gbps 预计还有提升空间,而4G 载波聚合的速率一般在200-300M 的区间,如果4.5G 再提高50%到1.5G,其空口带宽有望达到目前4G 的5-7倍。

  我们从技术角度来看,运营商网络在视频等高带宽应用的驱动下具备极强的升级动力,但4.5G 技术的路线显然能够较好地解决在未来几年内的升级需求问题。

  但同时,5G 的标准截止目前仍然没有确定有效的方向,我们预计国内的5G 商用实验局预计要等到2020年前后。

  而最关键的问题还是财务问题,现在的电新运营行业已经是强弩之末,面临用户发展天花板和业务商业模式跨越的问题,从话务经营、走向流量经营、未来的物联网经营存在变数。

  直接的体现就是我们看到三大运营商的EBITDA 增速都明显疲软,对于在4G 网络的投资回报仍然需要时间并且通过4G+的升级模式满足业务需求的背景下,5G 显得相对遥远,我们更看好运营商在未来两年全年升级4.5G。

  我们认为,业务承载的需求是硬需求,中移动每年公告的移动网络数据流量总数都是100%-150%的同比增速,对管道的需求会持续爆发式增长,这也是我们看到以管道业务分发量为基本业务支撑的网宿科技有望持续保持高增长的重要原因。而对于电信设备商,管道的持续拓展,对光通信设备商尤其利好,而光纤光缆有望持续维持较好增速。

  逻辑二:架构变化趋势:SDN 架构已在逐步演化,设备领域存在悖论,但在私有云平台方面需求已全面释放。

  SDN 的架构变化已经发展了好几年,从传统的OSI 七层架构将网络转化为三层架构,本质上是在弱化网络设备商在运营商行业的话语权,以标准的交换设备来替代原有的体系。

  当然,如果我们把设备区分为数据网络设备和光通信设备的话,光传输线路本身不受影响,主要是在路由器交换机等领域SDN 架构有可能全面导致其产业弱化,这也是思科在SDN 方面始终存在两面性的重要原因,这是我们所提的设备领域悖论。

  但是我们必须强调两点:第一,传统管道设备比如光通信和接入端设备比如基站本身不受影响,SDN 影响的是核心网架构,因此,悖论不影响我们推荐的光通信和基站设备商;

  第二,SDN 在核心网层面的演化预计仍然将有主流通信设备厂商来完成,而对于在全球传统数据通信设备层面相对较弱的国内设备厂商比如中兴通讯,这将是一次巨大的机遇。

  我们认为,SDN 的演进是已经在发生中的过程,网络架构的持续演进绝没有跳跃式发展的可能,以一种需要10-20年演进变化的趋势来判断机会价值不高。

  但是,我们需要强调的是,结合云计算发展的阶段,SDN 网络架构的变化,对数据中心的虚拟云化有着直接的需求,简单的说SDN 架构下,运营商支撑业务的IDC 必须全面深度云化,我们也欣喜地看到中移动等已经全面规划了未来一年云化的具体规划,并且看到了非常有代表性的招标。

  我们判断,网络架构的调整变化对于中国厂商是机遇,而网络架构调整在技术推动下有望最快规模化变化的地方便是运营商业务支撑的私有云系统,这块机会已经出现。

  逻辑三:新技术全面提升行业预期:量子通信、硅光技术、石墨烯、网络安全应用有望全面改造行业,带来通信设备优质企业的新机遇。

  前述的两大逻辑,我们无非还是看到通信设备行业仍然在升级、架构变化的框架下运行,尽管需求可以从这两个逻辑得到确定性的提升,但对于喜新厌旧的资本 市场来说,不免显得色衰。而量子通信、硅光技术、石墨烯应用、新能源智能驾。

  驶等方向,给优质的通信设备企业在此一展身手的机会。

  量子通信方面,预计首颗量子通信卫星有望在7月底8月发射,而沪杭干线、京沪干线的建设有望给相关公司带来机会,目前与量子通信直接相关的传统通信设备企业主要包括新海宜、中天科技、中兴通讯等。量子通信有望在未来几年持续催化,量子加密的应用场景有望全面拓展到各行各业,带来通信设备产业的一次大机遇。

  网络安全方面烽火通信的全资子公司烽火星空已经领先国内国家安全大数据领域,有望在维持受益复杂多变的网络安全监管趋势,保持较高增长。

  硅光技术方面有望带来光通信甚至是IC 产业的一次巨变,而光迅科技在相关方面持续的研发投入有望逐步具备商用机会。中天科技在新能源汽车锂电池方面已经成功进入工信部第四批目录。石墨烯应用在华为的驱动下也有望在通信设备领域引发新机遇。

  我们认为,升级和架构变化需求保障了通信设备行业基本的增长趋势,而新技术则是有效的提升了行业未来发展的潜力预期。

  我们认为,当前通信设备板块的普遍较低估值,反映的两种预期我们一一反驳:1、 对增长持续性的担忧,4G 投资峰值过后的投资增速,预计在主设备方面仍将维持,特别是在光通信领域,有望持续保持较快增速,以适应流量的持续提升;

  2、 对未来增长来源的担忧,传统通信设备的周期性使得市场总是低估通信设备板块的研发价值,中兴通讯一年研发投入120亿,市值却只有500多亿,这主要源于市场对研发投入的价值兑现周期忧虑,而我们前述逻辑提到架构变化、云化、新技术都将是改变产业价值形态的技术,兑现的机会就在眼前因此我们强烈建议是时候买点通信设备了。

  依次重点建议关注烽火通信、中兴通讯、亨通光电、中天科技、新海宜、永鼎股份、光迅科技等。

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