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新股发行制度改革 新股现新“三高”

2016-08-03 11:02:23 来源: 第一财经日报

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至诚财经网(www.zhicheng.com)08月03日讯

  原标题:新股现新“三高” IPO改革陷入轮回

  肇始于2009年的新股发行制度市场化改革,催生了上市公司高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金为标志的“三高”现象,被投资者诟病为“伪市场化”。“三高”主要集中在新股发行环节,可称为发行端或供给端的“三高”。

新股发行一览表

  2014年开始的新一轮新股发行制度改革,企图以行政管控手段对“伪市场化”纠偏,发行端的“三高”现象被有效遏制,但却无法抑制新股上市端的疯狂,新股上市后历经首日44%涨停,又连续10%封板涨停,涨停打开后又继续涨不停。新股上市后达到百亿市值、股价百元、静态PE100多倍甚至几百倍是普遍现象,不少上市公司上市后不长时间即高送转、增发再融资。上市后的高股价、高市盈率、高额再融资,可称为上市端或需求端的新“三高”。

  上市初期的高涨幅、高股价、高市盈率,上市一段时期之后的高送转、高额再融资,构成了当下新股泡沫的特征。从市盈率来看,次新股阵营中共有57只动态市盈率超过100倍,其中最高的三夫户外在2000倍左右,百利科技在1000倍左右,低于50倍且已经开板的个股仅有金徽酒等7只。

  2016年以来,IPO融资规模较去年显著减少,但再融资规模却创下了新高。在股权融资规模上,统计显示,今年前7个月,A股已完成IPO家数为83家,实际募集资金仅为404亿元。今年以来A股已完成增发362起,实际募集资金高达7716亿元。截至7月21日,120家上市公司再融资申请已通过发审会,172家上市公司再融资申请已反馈。

  无论是2009年市场化改革导致的“三高”,还是2014年IPO新政后的新“三高”,虽然表现形式有所区别,但其本质一脉相承,根源是相通的。新旧“三高”的根源在于新股包含多重溢价,主要有核准制背书溢价、壳资源溢价、新股稀缺性溢价、小市值偏好溢价、上市后的并购重组溢价、市值配售溢价,由于过去监管相对宽松,部分新股包含坐庄模式溢价、财务粉饰溢价。

  上市之初,一级市场新股必然向二级市场存量老股股价并轨,在大部分创业板与题材股高市盈率的基础上,已经注定会股价不菲,再获得如此之多的溢价,新股价格只能在天上飘了。

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