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曲美家居(603818):业绩大超预期,下半年精彩绽放

2016-08-09 14:56:19 来源: 招商证券研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月9日讯

  曲美家居(603818)业绩大超预期,下半年精彩绽放

  事件:公司公布半年报,2016年上半年实现营业收入6.8亿元,同比增长25.07%;归母净利为7261.57万元,同比增长90.46%;EPS为0.15元。

  评论:1、业绩大超预期,收入增长提速经营效率改善。公司上半年业绩超预期。通过持续开拓新渠道、开发地产战略合作模式,推进OAO线上线下一体化销售平台,带动上半年销售收入增长25.07%,其中家具饰品类收入占比从15年底的12%进一步升至上半年的14.56%。2Q单季来看,收入增长26.49%,增速环比提高3.79个pct,净利增长78.87%。同时公司柔性智能化水平提升,2Q毛利率进一步升至39.89%,同比提升3个pct。2Q销售费用率同比增加1.84个pct至15.49%,管理费用率同比下降3.84个pct至5.71%。

  2、门店稳步扩张,全品类定制&OAO模式带动客单价提升。截至2016年6月底,公司共有698家经销商门店,上半年净增35家。公司门店拓展步伐稳健为主,强化柔性制造能力,逐一实现八大生活馆产品的改型定制化。我们估计公司目前已经完成100个地区经销商门店改造,重新装修后客户激活,加上实施OAO设计软件后,设计图带来客单价大幅提升,我们估计相比于OAO模式推广前1万元左右的客单价水平,未来公司客单价有望提升至3万元左右,而以公司产品定位和目前门店的普及率来看,预计公司整体客单价仍有较大提升空间,将进一步带动收入规模扩张提速。

  3、渠道验证终端加速&地产后周期,维持“强烈推荐-A”投资评级。维持原有观点:1)看好公司OAO平台设计方案对经营效率显著改善,带来的业绩强劲增长预期。二季度经营加速已有所体现,且我们调研6个地区终端渠道也反映2Q增长提速至20~50%,后续随着OAO模式的进一步推广,有望带来公司今年盈利增长远超市场20%左右的一致预期。2)地产15年以来的持续高增长,带动16年下半年及17年上半年地产产业链需求走高,我们认为17年才是家居企业业绩大年,行业增长加速才刚刚开始。上调公司2016-2018年预测EPS分别至0.42元、0.58元、0.72元,同比分别增长73%、39%、24%,原预测EPS分别为0.33元、0.46元、0.58元,维持21元目标价和“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:地产市场成交向下拐头、OAO平台推广低于预期。(招商证券,郑恺,李宏鹏,濮冬燕,2016-08-08)更多精彩内容点击关注直播室【点石成金

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