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海信电器(600060):硬件提供安全边际,提升估值中枢

2016-08-16 09:10:27 来源: 申万研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月16日讯

  ● 公司处于估值低位,未来向上修复确定性强。主要逻辑:1) 目前公司估值约为15倍左右,2006年以来公司的估值中枢为16.5倍,国内黑电可比公司中2016年平均PE为17倍;年初以来家电行龙头涨幅远高于海信电器,至少存在20%上涨空间;3)内容与运营收入放量将使公司不再纯粹以硬件企业进行估值。

  ● 与市场不同的观点:互联网公司对黑电行业冲击已减弱,面板价格小幅上涨对成本影响有限。1)互联网公司对传统黑电企业的冲击效应减弱:A)乐视电视的定价与传统厂商的差距正在缩小;B)传统黑电公司渠道正在多元化、扁平化,;C)与爱奇艺、腾讯等在内容端合作并分成迅速在内容端补齐短板;2)本次面板涨价主要集中在32寸,而50寸以上涨幅有限,公司32寸产品占比仅10%,50寸以上占比57.12%,公司面板备货较充足,短期价格上涨不可持续,对公司盈利冲击有限。

  ● 智能电视用户数量第一,内容与运营加速变现。海信智能电视用户2054万,预计2016-2018年活跃用户1000万、1500万和2100万,视频收入为1080万、3240万和9072万、贴片广告收入1.29亿元、1.89亿元和2.54亿元,开机广告2000万、9000万和1.5亿元,内容端总收入1.6亿、3.12亿和4.95亿元。详情请继续关注直播室创世纪

  ● 盈利预测与评级。预计2016-2018年硬件利润为16.82亿、17.59亿和18.64亿元,智能运营与服务利润为0.096亿、1.04亿和2.47亿元,上调公司2016年—2018年每股收益0.01元、0.05元和0.16元至1.29元、1.42元和1.61元,对应市盈率为15倍、13倍和12倍,按照2016年硬件利润18倍和内容利润41倍的估值,对应的市值为306.7亿元,公司目标价23.45元,存25%的上涨空间,上调至“买入”投资评级。

  (联系人:刘迟到/马王杰)

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