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安琪酵母(600298):收入增长加速,盈利持续提升

2016-08-16 12:28:50 来源: 方正证券研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月16日讯

  安琪酵母(600298)中报点评:收入增长加速,盈利持续提升

  报告摘要:事件描述:安琪酵母(600298)今日公告2016年中报,主要内容如下:

  2016上半年公司实现营业收入23.77亿元,同比增长15.8%,净利润2.6亿元,同比增长85.2%;净利润率10.92%,同比上升4.09个百分点。EPS 0.32元。其中二季度单季实现营业收入12.52亿元,同比增长16.7%,净利润1.47亿元,同比增长61.8%,净利润率11.76%。

  1、收入增长加速,国内烘焙酵母需求大幅增长:公司二季度收入同比增长16.75%,较一季度的14.71%有加速之势,全年完成48.5亿元,力争50亿元的收入目标无压力。其中上半年国内收入增长20.43%,出口业务收入增长5.75%。国内增速高于国外的主要原因是产能逐渐达到瓶颈的情况下,公司优先满足国内毛利率较高的烘焙酵母需求。YE、动物营养的酵母衍生物继续保持20%以上高速增长。经营性现金流同比增长128.16%,现金流表现优异。

  2、毛利率提高,费用率下降,盈利能力继续提升:由于公司在今年1月份和5月份分别对YE和传统酵母产品提价,另外原材料糖蜜成本每吨下降20元左右,二季度毛利率上升1.5个百分点。上半年销售费用和管理费用分别同比增加13.86%和7.19%,均小于收入增速,费用率逐步下降。公司开展的融资租赁业务,进一步降低了公司整体资金成本,财务费用下降0.81个百分点。实际所得税率从去年的20.77%下降到12.22%,逐步回归至正常水平。以上因素综合作用下,二季度公司净利润率进一步提升至11.76%,逐步兑现我们在15年深度报告《厚积薄发,成就酵母行业世界龙头》中对公司未来业绩的判断。

  3、产能扩张有序进行,三季度继续保持高增长态势:在产能逐渐打满的背景下,公司对未来产能扩张进行有序布局,保持每年产能利用率偏紧的释放节奏。俄罗斯新建2万吨酵母项目和柳州扩建2万吨YE项目进展顺利,预计明年可以投产。德宏酵母扩建项目已经建成投产,宜昌产业园3万吨烘焙原料生产线进入设备安装阶段,未来可以为下游日益增长的烘焙客户提供全方位的服务。

  4、盈利预测及评级:公司对1-9月份业绩的指引是净利润同比增长70%-100%,其中单三季度利润增速30%-139%,有望继续超预期。行业壁垒提高,集中度提升明显,竞争格局改善的逻辑进一步得到验证。我们预计2016-2018年EPS分别为0.62元,0.87元和1.09元,目前公司的股价对应2016、2017年的PE仅为28.33X和20.04X,而公司这两年的利润增长分别达到81%和41%,目前的估值水平明显低于业绩增长的中枢,长期价值凸显。继续“强烈推荐”!

  5、风险提示:公司产能建设进度不及预期,原材料上涨过快等风险(方正证券,薛玉虎,刘洁铭,2016-08-14)。更多精彩内容点击关注直播室【点石成金

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