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瀚蓝环境(600323)业绩快速增长 危废异地扩张超预期

2016-08-29 15:51:48 来源: 转载


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  至诚财经网(www.zhicheng.com)08月29日讯

  事件:

  瀚蓝环境公布2016 年中报,上半年实现营收17.24 亿元,同比增长3.58%;归母净利润2.62 亿元,同比增长38.39%。同时, 公司公告凯程环保将经瀚蓝固废认可的固废处理相关资产和负债注入威辰环境,瀚蓝固废以不超过1.3 亿人民币现金购买威辰环境70%股权。

  点评:

  业绩增长来源于固废与供水业务:营收和利润增幅不匹配的原因主要是燃气业务的销售价格及采购价格均同比下降,导致其营收同比下降而利润同比则保持稳定。分业务看,2016 上半年固废业务营收占比提升至37%,税前净利润占比提升至41.78%, 已成为公司盈利增长核心动力;供水业务营收同比增长22.12%,受益于供水范围的扩大(去年全面完成对南海区各镇街自来水公司股权收购)、供水模式的改善(批发为主转变为零售到户)和水价上调(2016 年1 月起,南海区水价整体上调15% 至0.27 元/立方米);污水处理业务营收同比下降17.42%,受增值税政策调整(自2015 年7 月起从免征调整为先征后退70%) 和产能利用率不足影响;燃气业务营收同比下降15.23%,受燃气价格销售价格下调影响。

  危废异地扩张速度超预期:今年5 月底,公司曾与德国瑞曼迪斯公司共同成立了危废合资公司布局5 万吨/日的佛山工业危废处理项目。本次拟通过收购威辰环境70%股权获得凯程环保危废处理资质中的22 万吨处理规模,凯程环保是黄石市目前唯一的危废应急处置指定单位,也是目前湖北省规模最大的危废处理项目,拥有32 万吨/年的危废处理资质。业绩承诺2017-2019 年扣非净利润2000 万、3500 万和5000 万元,凯程环保把威辰环境剩余30%股权质押给瀚蓝固废作为履约保证。此次并购将迅速扩大公司在危废领域的规模,与创冠黄石项目形成资源互补,危废异地扩张在时间和规模上均超预期。

  兼具公用事业稳健性与固废产业成长性:公司的燃气和水务业务属于公用事业,拥有稳定的营收贡献和利润水平,为业绩提供了有效的安全边际。固废产业方面,南海固废产业园及创冠旗下合计13 个垃圾焚烧发电项目,已建成产能9200 吨/日,预计16-18 年产能依次达到10750 吨/日、12688 吨/日和15109 吨/ 日,同时公司开启危废蓝海市场布局,将成为公司未来业绩增长的核心动力。公司兼具公用事业稳健性与固废产业成长性。

  盈利预测:

  我们认为,燃气水务业务为公司业绩提供安全边际,同时危废领域布局带来成长性,看好公司未来的战略发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.71、0.90和1.10元,对应当前股价分别为18倍、14倍和12倍,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:项目进展慢于预期、政策风险、市场风险

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