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再升科技:下半年业绩有望加速释放 买入评级

2016-08-30 19:40:43 来源: 长江证券

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月30日讯

  受益天然气降价毛利率提升明显。2016H节能环保产品需求旺盛,公司营收同增37.9%;实现毛利率45%,提高8.7个pct,毛利率提高主因天然气降价带来成本改善;本期费用率较去年同期降低4.7个pct。分拆看,管理费率下降6.1个pct(去年上市费用较大);销售费率因运费增加提高1.5个百分点。本期营业外收入减少275万,投资收益亏损120万。最终实现净利率21.2%,提高7个pct;归属净利润同增105.6%;扣非净利润同增184%。

  Q2增速有所放缓。Q2营收增速21.7%,业绩增速5.8%,相对于1季度有所下滑(Q1增速分别为58%和471%);毛利率较去年同期提高8个pct至46.1%。收入增速放缓主要受产能制约影响;业绩增速放缓因:1)去年同期低基数影响Q1增速;2)Q2营业外收入减少386万、投资收益减少92万、资产减值损失增加70万,最终净利率同降2.6个pct。Q2扣非业绩增速58%。上半年业绩未完全释放因产能未及时投放。目前玻纤棉产能项目投建已于8月基本到位,VIP芯材产能也将于下半年释放。预计下半年业绩有望加速释放。

  分产品:VIP芯材营收同降38.2%,毛利率提升5.6个pct;AGM因海外市场放量同增435.9%,毛利率提升18.6个pct;滤纸需求旺盛,同增22.7%,毛利率提升10.8个pct;本期公司加大玻纤棉对外销量,同增332.9%,毛利率提升11.4个pct。分地区:国内业务因VIP销售下降,同降22.6%;国外业务则因AGM放量,同增55.7%。

  产业链布局日趋完善,步入成长蜜月期。上市以来公司产业链延伸动作频繁。1)上市融资扩产能,公司实现跨越式发展的第一步;2)公司与松下电器合资成立“松下新材料”,迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步。目前已进入试生产阶段;3)拟收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100%股权,实现业务向军工领域延伸,也将借力实现研发能力的提升;4)拟现金注资不超过450万欧元获得德国哈佛液体过滤公司25%的股权,且授股5年后可优先购买德国哈佛另外26%股权。此次收购将是公司跨国业务的再次突破,将实现过滤技术应用范围延伸。

  扩产能破瓶颈。近来公司不断扩大玻璃微纤维产能,在突破产能制约的同时,将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。预计2016/2017年业绩1.02亿、1.91亿,EPS为0.57元、1.06元,对应PE为83倍、44倍,买入评级。

  风险提示:新市场开拓不及预期。

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