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重庆啤酒半年报:剔除9400万减值净利润仍近亿元

2016-09-02 17:33:22 来源: 海通证券

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)09月02日讯

  近日公司披露半年报:2016上半年实现营业收入16.36亿元/-2.79%;归母净利润9830.85万元/+19.49%;扣非后归母净利润9384.31万元/+11.10%。2季度实现营业收入9.02亿元/-7.82%;归母净利润7309.78亿元/+21.47%。EPS为0.20元。

  产品结构升级持续强劲。2016上半年,公司实现啤酒销售收入16.02亿元/-1.71%。实现啤酒销量46.08万千升,比上年同期下降9.58%,扣除关停酒厂因素的影响后销量同比下降5.36%(行业销量同比下滑8.36%)。公司上半年吨酒价3476元,同比增长7.32%,主要受益于乐堡品牌与重庆品牌在产品高档化策略主导下同比保持较快增长。公司在西南地区实现营业收入14.19亿元/-4.24%;华中地区1.03亿元/+0.63%;华东地区实行营业收入7934万元/+76.53%。

  被收购后节流效果持续显效。公司16年上半年整体费用率为21.29%,同比减少2.91pct。其中,销售费用率13.87%,同比减少1.97pct,主要受益于广告及市场费用减少3730.78万元/-31.15%;管理费用率6.53%,同比减少0.15pct,受益于持续推进组织结构优化项目,管理费用相比去年同期有所下降;财务费用率0.89%,同比减少0.57pct。上半年,重啤实现经营性现金流量净额为4.84亿元,同比增长16.37%。

  17年网络结构优化结束,盈利能力有望再超预期。公司上半年关闭安徽亳州公司,这已是嘉士伯优化重庆啤酒在华生(微博)产网络布局的第七家工厂,另有大梁山工厂被转让。公司因优化产能等原因,计提了包括固定资产和存货减值准备等费用约9400万元。我们预计公司2017年产能优化结束,除资产减值损失回归正常外,关停转让的工厂减亏金额也有望达到7000万元。

  嘉士伯在华资产注入窗口期临近,经营同步改善。嘉士伯在2013年10月收购重庆啤酒时曾做出避免潜在同业竞争的承诺:将在2013年起4至7年并争取在更短时间内,按照符合国际惯例的合理估值水平,将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入重庆啤酒。目前嘉士伯在华资产除重庆啤酒外,还有嘉士伯(广东)、大理啤酒、乌苏啤酒、华狮啤酒、金山啤酒等,估算至少是公司体量1倍有余。根据嘉士伯全球经营战略,中国区体外啤酒业务近年也在同步升级产品,改善盈利。

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