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齐峰新材研发能力持续升级 环保优势明显

2016-09-05 16:32:02 来源: 国金证券

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  =====阅读全文=====

  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月5日讯

  [摘要]

  业绩简评2016年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.36亿元、8,782.01万元和7,546.86万元,同比分别增长7.52%、降低41.28%和41.97%。

  实现全面摊薄EPS0.15元/股,低于预期。经营活动净现金流为2.00亿元,高于同期净利润。

  分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为-0.92%/15.08%,归母净利润同比增速分别为-70.15%/-15.42%。公司同时预计2016年1-9月归母净利润变动区间为-60%至-40%。

  经营分析价格下降、成本上升双重拖累业绩。上半年,公司收入实现小幅增长(+7.52%),毛利率降至17.36%(-5.72pct.)。期间费用率下降0.4pct.。

  其中,销售费用率与管理费用率均有所上升(0.26pct./0.96pct.),财务费用率降低1.63pct.,这主要系由于公司债转股后利息支出减少。

  此外,上半年公司归母净利润率为6.11%(-5.21pct.)。

  由于业内竞争加剧,公司产品价格有所下调,且原材料成本也有一定幅度上升,同时毛利率较低的印刷纸产品收入占比提升,导致公司毛利率出现大幅下降,盈利能力也有所下滑。

  行业供需短期失衡,原材料总体成本压力大,行业洗牌中。根据中国林产工业协会装饰纸专业委员会数据,2015年我国装饰原纸销量为72.8万吨,同比增长2.68%,其中公司产品销量为28.7万吨,约占40%。

  而2015年,公司新增约7万吨产能,主要竞争对手夏王亦建成5万吨产能。

  保守估算,即便业内只有公司与夏王有产能建设,行业仍将新增产能12万吨,增速为16.5%,高于约10%的市场需求年均增速,行业供需短期失衡,产品价格竞争已经成为市场竞争的主要形式。

  成本方面,主要原材料木浆的国际市场价格在年初开始触底小幅反弹,再加上人民币贬值因素,木浆人民币成本与去年同期相比总体有所下降。

  未来看,全球范围木浆产能还将持续投放,不过我们认为,木浆人民币成本已经很难延续过去数年持续下降的走势。

  另一主要原材料钛白粉自年初以来涨价趋势十分明显,8月公司主要供应商之一四川龙蟒已宣布上调钛白粉价格。

  综合来看,行业整体面临主要原材料成本持平甚至上涨的态势。在原材料成本和产成品价格的双重压力下,行业正在经历重新洗牌,市场集中度进一步提升,公司龙头地位有望持续巩固。

  研发能力持续升级,环保优势明显。公司产品研发持续升级,截至目前,公司已获专利206项,公司产品已达到国际先进水平,完全可替代同类进口产品。

  2016年2月,公司还获批设立博士后科研工作站,有利于公司吸引和培养高端人才、推动产学研结合。

  节能环保方面,公司生产的高档装饰原纸并不是自制浆造纸,而是以漂白木浆为原料,从源头上解决了造纸污染问题。

  此外,公司正常生产排放水完全达到国家排放标准,充分实现了环境保护和资源综合利用。未来随着环保趋严,部分中小企业落后产能予以淘汰,公司市场份额有望持续扩大,盈利能力预计也有望进一步提升。

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