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陕西煤业公司半年报:盈利能力大幅改善

2016-09-06 16:22:21 来源: 海通证券

 

  至诚财经网(www.zhicheng.com)09月06日讯

  事件:公司发布半年报,上半年实现营收122.7亿元,同比下降35.3%,归母净利润2.5亿,实现扭亏为盈,每股收益0.03元,已完成2016年计划2亿元的125.5%,同比增加12.1亿元。其中,二季度公司盈利环比大幅改善,成功扭亏为盈,实现盈利2.9亿元。对此,我们点评如下。

  二季度全国产量同比降幅扩大,煤价有所回升。2016年二季度以来,受供给侧改革深入推进、276天严格执行等因素影响,二季度全国煤炭产量下降至8.2亿吨,同比-13.7%,较一季度同比降幅扩大8.4pct,市场供需失衡矛盾有所缓解,煤价较一季度有所上涨。由于上半年仅完成全年去产能目标的29%,因此,下半年去产能仍将是主旋律。

  剥离亏损矿井,注入优质资产,业绩提升可期。16年4月,公司公告剥离三家矿业公司以及东坡煤矿、金华山煤矿(合计产能1075万吨/年)给集团,均为亏损煤矿,2015年合计亏损逾15亿元,此次剥离可有效减亏,并获得资产处置收入约29.7亿元。加之前期转让的5座矿井,公司已累计剥离亏损产能1615万吨,约占公司总产能15%。同时,公司出资4.4亿元收购控股股东陕煤化集团持有的文家坡矿业51%股权。资产重组后,公司85%以上煤矿位于陕北、黄陇等优质产区。

  降成本初现成效,受益煤价上涨,三季度业绩弹性大。上半年公司严格执行276天限产政策,煤炭产量0.45亿吨,同比-8.7%。报告期内,原选煤完全成本为134.2元/吨,同比-15.5%。上半年公司营业成本79.5亿,同比-41%,期间费用总体下降,销售/管理/财务费用分别同比下降45.6%/14.4%/39.4%。公司所销煤种均为动力煤,上半年吨煤净利润约为6元/吨,二季度为17元/吨。我们认为,三季度秦皇岛Q5500均价较二季度上涨约60元,山西坑口煤价累计上涨20元,因此假设三季度平均煤价环比上涨20元,四季度维持不变,则吨煤净利可达约35元,公司三季报盈利或将达7亿,业绩弹性大。

  投资建议:公司剥离亏损矿井后,盈利能力大幅改善,作为陕西省龙头,将显著受益于供给侧改革带来的行业集中度提升,且旗下陕西煤炭交易中心拥有互联网支付业务牌照,供应链金融相关服务开展日趋成熟。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13/0.20/0.25元,行业15年PB均值为1.5倍,我们认为,受益三季度煤价上涨,公司业绩弹性大,应享受一定估值溢价,因此,给予公司17年2.1倍的PB估值,17年BPS为3.45元,目标价7.2元,,维持“买入”评级。

  风险提示:动力煤价格大幅下滑,注入资产盈利存在不确定性。

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