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浙江龙盛(600352)二季度单季盈利环比增长

2016-09-06 17:17:51 来源: 转载

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)09月6日讯

  投资建议

  公司中报业绩大幅下滑,但二季度业绩已环比改善,预计下半年将明显改善。

  公司上海房地产业务有望带来上百亿盈利,公司市值面临重估;G20 峰会结束后,染料需求回升,染料价格上涨将推动公司业绩增长。我们预计浙江龙盛2016 年至2018 年EPS 分别为0.95 元、1.07 元、1.20 元,对应PE 为10.28X、9.11X、8.13X,维持其“强烈推荐”评级。

  投资要点

  事件:公司发布2016 年中报,报告期内,公司实现营业收入62.81 亿元,同比下降17.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.64 亿元,同比下降48.63%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.30 亿元,同比下降47.73%;实现基本每股收益0.2962 元。

  染料量价疲软是业绩下滑主要原因,预计下半年将明显改善:染料价格从2014 年三季度开始回落,2015 年持续走低,到今年上半年企稳。今年上半年染料出口均价较去年同期下降13.2%。浙江省印染布产量占全国60%以上,今年浙江省对印染行业的污染整治,一定程度上减少了印染布产量,降低了公司的染料需求。染料量价疲软,导致今年上半年公司染料业务收入下滑21.17%,毛利率减少3 个百分点,毛利润减少了5.28 亿元;染料业务疲软也带动中间体业务盈利下降,公司中间体业务收入下滑10.51%,毛利率减少4.86 个百分点,毛利润减少0.98 亿元。

  今年春节后,染料价格企稳回升,3、4、8 月份,染料价格都有上调,公司今年二季度单季盈利有所改善,其中收入环比增长10.74%,归母净利润环比增长117.35%。今年下半年,公司染料报价将较上半年会有大幅度提高,且公司染料老订单基本执行完毕,新订单会按最新的报价在执行,预计公司下半年收入和利润将会明显改善。

  投资收益减少是业绩下滑的重要原因:近年来,公司持续发展股权投资业务,投资收益对公司利润的影响较大。去年上半年,公司通过出售A股股票及取得分红款和委贷利息,累计实现投资收益6.69 亿元;而今年上半年,公司投资收益仅实现0.62 亿元,较去年同期减少了6.07 亿元。目前,公司还持有一定数量的上市公司和未上市公司的股权,并出资19 亿元,投资了3 只股权投资基金。未来,投资收益在公司利润中的占比将逐渐加大。报告期内,为了更为客观地反映公司投资性房地产的真实价值,公司决定采用公允价值模式对投资性房地产进行后续计量。该会计政策的变更,对公司2016 年上半年净利润的影响数为3.03亿元。未来,房地产市场(上海)的波动对公司净利润的影响将更为直接。

  房地产业务持续推进,有望带来上百亿盈利:公司上海华兴新城项目截至6 月底拆迁签约率为93.87%。华兴新城项目总建筑面积52 万平米(地上可售37 万平米,地下建面13.8 万平米)。假设龙盛华兴新城全部出售(不考虑出租),地下建面可售率90%,项目售价15 万/平,项目总成本250 亿,则该项目将贡献净利润高达212 亿元;如果按照项目售价10 万元/平估算,预计贡献净利润也高达119 亿元。

  G20 峰会结束后,染料价格有望上涨:G20 峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20 峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20 之后染料价格有望上涨。染料价格上涨,浙江龙盛业绩弹性较大。分散染料每上涨10000 元/吨,浙江龙盛的EPS 将上涨0.25 元;活性染料每上涨10000 元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.12 元。

  风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑;华兴新城项目开发进度低于预期。

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