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宋城演艺:剑指世界演艺第一、主题公园前三

2016-09-07 17:34:10 来源: 海通证券

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月7日讯

  国内演艺行业龙头,演艺+主题公园模式开创者:公司是国内最早进入主题公园与文化演艺行业的公司之一,上市以来业绩保持高增长,2011-2015年CAGR达38%,主要受异地复制扩张、收购六间房的推动,背后体现的是公司经营思路从“深挖一口井”向全国扩张、多业务协同发展的转变。

  战略目标清晰:剑指世界演艺第一、主题公园前三品牌,打造以演艺为核心的跨媒体、跨区域的泛娱乐生态圈。公司目前已形成现场演艺、互联网演艺、旅游休闲三大业务板块,国内泛娱乐生态圈已经成型,随着海外项目在今年下半年取得实质性进展,公司经营战略有望迈出关键一步。

  杭州景区增长稳定,异地项目仍有提升空间。从人均访问次数角度看,我国主题公园行业提升空间巨大。公司项目背靠杭州、三亚、丽江、九寨丰富的旅游资源,庞大的客群流量,随着明年天气好转,以及当地市场环境所面临的不利因素的消退,公司异地项目在2017年后仍将保持较快的增速。

  未来看点颇多:储备重资产项目表现值得期待。从公司过往项目运营情况、储备项目选址、行业景气度三个角度看,储备项目成功概率大。此外,公司在手资金充裕,资产负债率较低,未来持续外延扩张可期。轻资产输出模式有望持续落地。行业的角度看,对于景区的设计、规划、管理的市场需求正在上升,公司类似的轻资产项目在未来还将持续落地。进军城市演艺,公司未来差异化竞争的亮点。从供给要素和潜在消费需求上看,公司上海城市演艺项目落地后成功的概率较大。同时,我们认为公司城市演艺项目未来有望向城市商业和艺人经纪两个方向延伸。六间房维持高增长,线上线下协同效应值得期待。短期来看,秀场直播行业仍维持较快增长,六间房对公司业绩的贡献度将持续提升;中长期看,双方在打造泛娱乐生态圈方面协同效应极强。

  首次覆盖,买入评级。预计2016-2018年公司EPS分别为0.67、0.86、1.06元,我们采用两种PE估值方法得到的目标价在26.8-28.5元之间,对应2016PE40-42倍。

  风险提示:异地扩张进展不及预期;自然灾害、战争等不可抗力;直播行业监管政策收紧。

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