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每日一股:杭萧钢构,优秀商业模式进入高速增长

2016-09-14 08:51:53 来源: 申万研报

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月14日讯

  ● 首次覆盖给予“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为4.00亿/5.84亿/8.76亿,对应增速为231%/46%/50%,PE为25X/17X/11X,给予增持评级。

  ● 核心假设:钢结构住宅合作落地顺利;未来政府加大对装配式住宅的支持力度;预计公司16-18年分别新签钢结构合作协议20家、30家、45家。

  ● 有别于大众的认识:(1)装配式建筑是未来建筑行业发展必然趋势,发展前景广阔。装配式建筑是指建筑部件在工厂预制,直接在现场安装的建造模式,相比现浇混凝土的建筑具有建造速度快、机械化程度高、环保程度高、建筑精度高等明显优势。目前制约装配式建筑发展的主要是成本较高、产业链配套不够完善等因素,但随着建筑工人的成本上升和社会对环保的重视,装配式建筑是我国建筑业必然的发展趋势,美国、欧洲、日本装配化建筑占比在60%以上,而我国这一占比仅个位数,存在较大的发展空间。(2)杭萧钢构自主研发的钢管束-钢结构住宅体系技术成熟,创新商业模式,从工程提供商升级为技术服务商。公司一直专注于钢结构住宅技术的研发,其第三代钢管束-钢结构住宅体系技术成熟,其综合成本已经和现浇混凝土住宅基本持平。公司创新商业模式,转为出售钢结构技术使用权,对每个合作方收取3000-4000万不等的技术使用费,目前已经签订24家合作方,得到市场的广泛认可。(3)优秀技术和商业模式推动公司业绩进入高速成长期。公司未来钢结构住宅主要有四大盈利点,第一是一次性的合作费用,今年上半年确认了收入4亿元,毛利率约85%;第二是合作方建设住宅需再缴纳5元/平米的使用费;第三是杭萧与合作方共同在当地设立钢结构厂,获取钢结构销售的利润;第四是公司未来通过提供钢结构住宅的配套材料服务,获取供应链整合的价值。

  ● 股价表现的催化剂:钢结构住宅合作协议落地超预期;业绩超预期;中央及地方对于建筑产业现代化的推进政策落地等。

 

  (研究员:李杨/李峙屹)

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