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中国巨石:收购中复联众股权,增长可期

2016-09-21 09:04:54 来源: 国君研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月21日讯

  维持“增持”评级,维持目标价15.11元。公司拟以现金7.61亿收购中建材旗下中复连众26.52%股权。谨慎假设今年中复连众全年净利润2.8亿(下滑30%),参股后小幅上调2016-18EPS至0.66、0.80、0.98元(+0.01、+0.03、+0.06元),维持2016年目标价15.11元不变,维持“增持”评级。

  巨石是两材整合真正受益标的,收购落地速度超预期:我们一直强调中国巨石为两材整合高端复合材料资产证券化平台,8月22日两材合并方案被国资委通过后,此次巨石收购中复连众进度再超预期,后者作为中建材旗下主营风机叶片的新材料公司,将成为公司在新材料/复合材料下游布局开端;谨慎假设今年中复连众全年净利润2.8亿(下滑30%),对业绩亦直接增厚。

  中复联众只是开始,其他资产装入预期抬升:中建材在复材领域资产多且优质,包括中复联众、中复丽宝第(塑胶、涂料、玻纤制品)、中复西港、中复神鹰(国内唯一T800千吨级别)等;我们认为收购联众股权只是开始,后续巨石作为整合平台的预期抬升。

  估值业绩双升逻辑进一步印证:按照市场给与新材料的估值,我们认为目前巨石16倍的估值未来将得到大幅提升(即便是对标中材科技、长海股份),业绩不能套用过往景气周期的老路,巨石的成长性参照福耀玻璃将逐渐得到认可,目前价位我们看30-50%空间;

  风险提示:整合速度和所购资质量大幅低于预期。

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