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天孚通信,产能放量,盈利增长提速

2016-09-26 09:05:17 来源: 国泰君安研究
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月26日讯

  上调目标价至51元。市场看到公司受制于产能紧张,前期盈利保持中速增长(26%),担心公司将错过本轮光通信高景气的快车。我们判断,随着过去半年生产线的调试、产品的测试,2016.10-2017.4公司新产能将逐步释放到完全达产,带动公司2017-2018年业绩实现40%以上的高速增长。上调2016-2018年EPS为0.76(+3%)/1.11(+9%)/1.57(+16%)元,上调目标价至51元(+9%),维持增持。

  2016年10月进入产能释放期,业绩将进入高速增长阶段。在国内光接入、海外IDC铜退光进的驱动下,光模块的市场景气度高涨。天孚通信作为光模块的上游精密元器件提供商,产能紧缺,一度成为公司盈利增长的制约因素。但是从2016年10月开始,公司募投项目(陶瓷套管、光收发接口组件)将进入产能释放期,2017年4月完全达产后,公司整体产能将是2015年的2.5倍。同时,公司自有资金培育的新产品(高速TOSA、Lens等)也将逐步进入成熟期。因此,我们判断公司盈利将由中速增长(26%)进入高速成长期(40%以上)。

  小非减持结束;员工激励问题有解。9月23日天孚公告,非控股股东朱国栋的减持计划已经实施完毕,市场压制因素消除。同时,天孚和广东永昶/日本TM公司签署《关于光通信Lens业务战略合作的框架协议》,成立合资公司,利用TM公司精密模具技术,开拓高价值的Lens市场。未来,天孚将利用该合资公司的股权对内部员工进行激励,团队凝聚力将进一步增强。

  催化剂:进入光模块龙头供应链;切入汽车、医疗等精密元器件市场。

  风险提示:通信运营商投资力度放缓;行业横向扩张受阻。研究员:王胜/宋嘉吉/朱威宇

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