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信用风险市场化定价为期不远—推出CDS和CLN点评

2016-09-26 09:15:23 来源: 申万研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月26日讯

  ● 本次业务规则是对2010年10月《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》的修订,主要变化包括:

  ● 1、推出CDS和CLN两项新产品。挂钩对象由标的债务变为发债主体,更有利于测度违约概率,也为投资者提供了更全面的风险对冲工具。

  ● 2、降低参与者门槛。新规将原有信用风险缓释工具参与者的资质门槛要求调整为核心交易商和一般交易商两类,核心交易商包括金融机构、合格信用增进机构等。

  ● 3、保留创设机构要求,简化创设流程。简化创设流程,取消专家会议制度,由创设机构自主创设产品,协会对创设产品的披露信息进行形式审核后,由投资者自行认购并在二级市场交易流通。

  ● 中长期来看,此次新规的市场影响主要包括以下三个方面:1、在违约率不断提升的背景下,为机构投资者提供了更多有效的信用风险保护和对冲工具,有助于信用风险的分散;2、有助于完善信用风险的价格形成机制,提高市场信用定价水平;3、在资产荒背景下,也为部分具备信用风险研究和识别能力的金融机构提供了更多杠杆投资工具。

  ● 预计业务前期发展仍将较为保守,实际的发展速度尚需观察产品推进进程。不过,目前业务规则对创设机构的设立门槛仍然较高(必须是核心交易商,净资产不少于40亿人民币,且需具备专业人员、业务系统、信息系统及业务管理制度),考虑到需要专业人员和系统的准备,预计初期产品创设的进程不会太快,对于参考实体和标的债权的选取也将较为谨慎。

  ● 此外,信用风险的市场化定价基础根本还在于信用违约的市场化。若政府部门对于债权主体的债务违约仍采取很多的行政干预,甚至仍维持较强的刚兑预期,那么信用风险依然无法实现市场化定价,信用缓释工具的市场发展也仍将裹足不前。

  (研究员:王颖)

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