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中牧股份:猪圆环丰富产品线 国企改革或加速

2016-09-26 14:35:10 来源: 国泰君安

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)09月26日讯

  本报告导读:

  猪圆环获新兽药证书,进一步丰富公司产品线;公司新品猪瘟蓝耳二联苗上市,率先抢占市场,叠加疫苗新政利好,打开增长新空间;口蹄疫市场苗发力,增长可期。

  投资要点:

  维持“增持”评级。公司新品猪蓝耳-猪瘟二联苗上市,率先抢占市场,叠加疫苗新政利好,打开增长新空间;受益终端渠道发力叠加产品质量认可,口蹄疫市场苗销售将成新盈利增长点,未来业绩可期。

  预计2016-18年EPS为0.69/0.81/0.91元(均保持不变),考虑到口蹄疫市场苗增速提升,新品频出贡献增量,给予2017年35倍PE,上调目标价至28.35元,维持“增持”评级。

  猪圆环获新兽药证书,进一步丰富公司产品线。公司与南农高科、惠中生物、南农共同研发猪圆环病毒2型灭火疫苗(SH株,II),并获取新兽药注册证书,进一步丰富圆环疫苗产品线;公司于13年6月已获得猪圆环(WH株)生产批文。

  14年公司猪圆环销售额约为2000万元,该苗市场竞争激烈,随着公司产品线的丰富叠加下游存栏回升,未来增长可期,我们估算猪圆环潜在规模约为20亿元。

  口蹄疫市场苗发力,猪瘟蓝耳二联苗增长可期。16年H1,公司口蹄疫市场苗贡献收入约3000万元;考虑到公司聚焦营销、产品口碑提升,叠加下游养殖存栏逐步回升,我们预计16年口蹄疫市场苗达亿元级别。

  目前口蹄疫市场苗规模约13亿元,市场苗作为未来的市场竞争核心,潜在规模达50亿元。公司新品猪蓝耳、猪瘟二联活疫苗于8月上市销售,终端价为18元/头份;考虑到养殖户对猪瘟、蓝耳防疫需求的持续性,叠加疫苗新政逐步落地,有望率先抢占市场。

  国企改革预期强烈,员工激励或有突破。公司大股东中农发旗下农业板块上市公司中水渔业、农发种业均已实施资产注入等动作,公司作为唯一畜牧制药企业,国企改革预期强烈;14年10月18日公司承诺两年内提出管理层中长期激励计划,期限已近。另外,公司现金流充裕,存在外延并购预期。

  风险提示:新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等

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