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世茂股份(600823):定增案中的股权融资受到拒绝

2016-09-26 15:34:19 来源: 投资快报

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月26日讯

  半年前公布定增方案时,世茂股份(600823)不会料到,随之而来的会是证监会近期给出的“不通过”。

  这项定增方案原本是一件让世茂股份和世茂房地产(00813.HK)都值得兴奋的事情—两者被屡屡诟病的同业竞争,有望因此得到解决。至少在当时的公告中,世茂股份宣称是为“彻底解决实控人避免同业竞争作出的承诺”。

  定增本将以非公开发行股票的方式进行,收购的三大标的资产为世茂集团旗下前海世茂中心、杭州世茂智慧之门和南昌水城三个大型商业项目,总募资额不超过66.7亿元。各大券商报告里有着对定增的看好,中信建投证券报告认为“公司持有物业的价值将得到重新考量”。

  从融资角度看,66.7亿元的定增在本轮房企融资潮中并不算太大的数目。在当时宽松的市场环境下,不少房企纷纷彩排一场场关于再融资的资本狂欢,世茂股份只是其中一员。

  眼下,有关方案为何会被否决的反思才刚刚开始。而世茂股份本身勾勒出的,则是房企在中国资本市场发展的缩影:在面对日趋严谨的金融整肃下,需要更慎重的方案以及付出更多的智慧。

  定增案中的股权融资受到拒绝

  7月末,在证监会举办的保荐机构专题培训会议上释放的信息,已经被视为再融资审核趋严的一大信号。明确禁止的是,地产企业已经不允许通过再融资对流动资金进行补充,而募集资金只能用于房地产建设,而不能用于拿地和偿还银行贷款。

  随着审核趋严,不少正在闯关的方案均根据监管精神进行了调整。

  据了解,世茂股份曾两次向监管部门作了回复,并强调定增中涉及的三大项目已经全额支付完土地尾款,且募资的用处并不是土地费用的支付和非资本性的支出。但截至目前,世茂股份依旧受到拒绝。

  定增案被否决,其中一大原因指向定增方式中涉及的股权融资。涉及的是标的资产中的重头—前海世茂51%的股权收购。

  按照此前的定增方案,前海世茂股东全部权益以资产基础法估值48.08亿元,以此为基础,世茂建设以其持有的前海世茂48.57%股权参与认购,作价23.35亿元。而世茂建设持有前海世茂剩余2.43%股权,世茂股份作价1.17亿元以募集现金收购的方式取得。另外,世茂股份还拟投入10亿元募集资金用于深圳前海世茂金融中心开发建设。

  这意味着,在这一定增方案中,大股东将以旗下公司股权类资产认购再定增。“可见此类股权定增方式并不受到监管层的放行,这可能也是本次定增被否的原因之一。”不愿具名的地产公司财务总监李凯(化名)分析道,“所释放的地产再融资受限制的信号,已经十分强烈”。

  至于会给企业带来多大的影响,李凯认为因企业而异。不过,房地产本身资金密集型属性,决定了谁有充足的低成本资金,谁就拥有占得先机的一大筹码。

  对于有融资需求的公司而言,面对日趋严格的审核,修改增发计划无疑是一种提高获批率的技术性手段。

  世茂股份的初衷则是为了解决同业竞争的诟病。世茂股份和世茂房地产两大平台曾经有着漫长的博弈局面。直到66.7亿元定增方案抛出后,才有了阳光的一面。

  两大平台的业务范围已经作出了规定:纯商业项目由世茂股份开发而世茂房地产不可以,商住混合且无法分割可以合作拿地,住宅项目则无明确规定(证监会对同业竞争的定义中并未约束公司不可以涉足住宅产品).

  住宅、商业、酒店曾是世茂集团发展史上的“三驾马车”。其中,世茂股份肩负着世茂集团旗下酒店和商业运营的重担。而商业和酒店本身投资周期较长,项目自然涉及不少资金沉淀,对资金和融资的考验提出了更高的要求。

  不同的融资方式以及资金用途之间如何互相调剂,是世茂股份不得不思考的命题。

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