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每日一股:泸州老窖,控量保价,确保国窖1573价盘稳定

2016-09-27 08:52:27 来源: 申万研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月27日讯

  ● 事件:据媒体报道9月26日泸州老窖宣布公司核心品牌国窖1573从即日起开始停止接收订单,停止供货。

  ● 投资评级与估值:我们预测公司2016-2018年收入分别增长16%、21%和20%,净利润分别增长21%、30%和30%,EPS分别为1.27、1.65和2.15元(若考虑增发摊薄则EPS分别为1.16、1.5和1.96元)。结合相对估值和绝对估值,目标价41元,对应17年25xPE,维持买入评级。我们认为公司是此次行业调整以来,基本面实实在在发生积极变化的公司。我们看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力和产品力;2、集团和股份公司定位和分工明确,新班子年富力强,能力突出;3、前期的品牌混乱、条码众多、产品滞销等问题已逐一解决,五大单品战略定位明确,未来成长路径清晰;4、收入增长的持续性强,净利润弹性大;5、保持50%以上稳定的分红率。

  ● 坚持控量保价策略,确保国窖1573价盘稳定。我们认为公司此次停货主要是延续从6月份以来的控量保价策略,国窖1573经典装一批价从6月份的540-550元,上涨到目前630-640元,已经大幅上涨90元,公司现在需要确保国窖1573在这个价格带稳住,而稳住价格最好的方式是保持渠道终端库存在极低的水平。

  ● 保证国窖1573在品牌高度上紧贴五粮液。国窖1573中秋后,消费者市场实际成交价格基本保持在680-700元价格带,这与五粮液的实际成交价差距很小。价格是品牌高度的直接表现形式,如果国窖1573能一直保持在这个价格带不放松,那么市场将逐渐实现顺价销售,渠道各层级利润空间将会得到保证。对于股份公司而言,市场销售费用也将逐渐减少。

  ● 今年国窖1573同比增幅巨大,停货为明年预留空间。众所周知,今年国窖1573同比大幅增长,如果下半年继续放量增长,可能会增加渠道的社会库存,6月-8月份的控货所保持的价盘会受到影响,对于品牌塑造不利。同时,明年销售目标会更高,对团队和公司的压力更大。

  ● 股价表现的催化剂:基本面超预期

  ● 核心假设风险:调整复苏低于预期,增发的不确定性

  (研究员:吕昌/周彪)

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