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每日推荐之宏发股份:穿越行业波动,开启成长新纪元

2016-09-29 10:33:20 来源: 安信证券研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)9月29日讯

  宏发股份(600885):穿越行业波动,工匠精神开启成长新纪元

  兼具质量与成本两大核心优势,采用制定行业标准战略,继电器主业世界 领先:公司“七个小巨人”战略深耕继电器行业近三十年,从历次年报披露 数据看,公司继电器国内市占率近 5 年持续攀升至 11%,目前世界市占率位 居全球第二(仅次于欧姆龙),毛利率连续 5 年持续攀升至 44%。其中家电继 电器和智能电表继电器在相关子行业占据突出领先地位,是市场认可的世界 级一流继电器制造厂商。公司现凭借垂直一体化生产模式、自给的高度自动 化产线,成为国内鲜有兼具质量和成本两大优势的制造企业,其专注的工匠 精神已融入公司管理理念,包含工匠精神的高质量外延拓展为自身开启成长新纪元。

  新能源车延续高增势、汽车电子普及与高端低压电器进口替代为公司中短 期提供增长活力:公司高压直流继电器受益于新能源汽车持续放量,预计国 内相关市场到 2020 年超 30 亿,CAGR45%,同时产品送检 Tesla 望为公司带 来收入与品牌知名度的双升。目前公司是高压直流继电器行业中鲜有的国内 厂商,已获得北汽、江淮及比亚迪订单,与松下等外资巨头的份额差距进一 步缩小。公司普通汽车继电器已进入奔驰、宝马、奥迪供应链,产能瓶颈明 年望打开,在汽车电子普及浪潮下,将享受行业发展红利。公司氧传感器产 品对标行业龙头——日本电装,高起点挺入百亿市场。低压电器业务上,公 司外延内拓布局多年,凭借高效低成本生产模式的复制,其毛利率明显好于 行业平均水平,目前公司正有倾斜地进行资源投入,该业务望作为中期成长 的又一动力。

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  智能制造铸造公司长期发展核心动力:公司自主研发、生产的自动化绕线 机水平行业领先。目前公司智能制造设备主要为内用,汽车电子业务产线已 率先进行了智能化升级,剩余产线望陆续升级,产品质量稳定性和生产效率 将进一步提升。举例来说,公司已经掌握触点电焊机机器人产品核心控制程 序,产品成本显著低于国外同类产品性价比突出,自主研发的机械手臂控制 程序使用顺利,生产工人成本缩减明显。

  投资建议:结合公司主要产品下游行业回暖及新拓展行业快速增长的背景, 我们上调公司 2016-2018 年营业收入分别为 51.64/64.43/80.17 亿元,同比 分别增长 21.6/24.8/24.4%;归母净利润分别为 6.07/7.95/9.60 亿元,同比分 别增长 28.6%/30.8/20.7%,EPS 分别为 1.14/1.49/1.80 元。维持买入-A 投 资评级,上调 6 个月目标价 44.7 元

  风险提示:新新能源汽车发展不及预期,通用继电器需求下降,原材料价格 波动,外币贬值

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