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赣锋锂业:氢氧化锂供不应求 公司明显受益

2016-10-18 16:13:26 来源: 申万研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月18日讯

  ● 全球领先锂深加工产品供应商,借产业链延伸不断拓宽自身护城河。公司是全球规模和技术领先的多品类锂深加工产品供应商,主要面向新能源、新材料和医药等新兴市场。2016年公司在主业的战略布局上着手两个方向:一方面通过增持获得Mt Marion控股权(持股比例43.1%),加大上游资源勘探及开发力度,以降低直至摆脱原料的对外依赖;另一方面斥资建设2万吨氢氧化锂和1.5万吨碳酸锂(扩建)项目,绑定高端客户抢占市场份额。 公司正围绕产业链上下游加快一体化布局,不断拓宽自身护城河!

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  ● 海外矿山年内投产,资源自给率逐年提升。公司在澳洲的Mt marion项目正处于试车阶段,计划于10月底11月初完成首次装船发货。按照现有规划,今后三年,公司每年将承购RIM20万吨6%的锂精矿和20万吨4%+的锂精矿。结合公司锂精矿处理产能,我们判断2016-2018年公司的自产锂精矿分别为5625、22500、45000吨碳酸锂当量(2015年为0)。历史上来看,公司由于原材料对外依赖,毛利率明显低于几家业内同行。随着公司今年海外矿山投产,未来其产品盈利能力将大幅提升。

  ● 锂盐产能扩张及时,氢氧化锂2017年仍将供不应求。锂盐加工是公司的核心竞争力所在。目前大部分在建或拟建的锂盐加工项目要到18年以后投产,而由于规划得当、技术基础扎实,公司的两大新增项目投产时间分别为2016年4季度(1.5万吨碳酸锂)和2017年4季度(2万吨氢氧化锂),有望率先抢占市场份额。按照我们供需模型测算,受益于三元电池占比持续提升,2017年全球氢氧化锂仍将供不应求,而公司作为全球产能规模最大的氢氧化锂生产商将充分受益。

  ● 维持盈利预测和买入评级。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为7.60/12.26/15.00亿元,对应EPS分别为0.92/1.48/1.81元(已考虑增发摊薄),目前股价对应动态市盈率分别为32X/20X/16X。公司海外矿山年内投产,锂盐产能充分释放后盈利能力将得到大幅强化,产业链一体化发展的核心战略下公司未来存在较强的外延预期。而从“量”的角度来看,公司是行业内未来产量扩张最确定也是最快的公司,我们高度认可公司的发展模式,维持对公司的“买入”评级。

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