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不连续竞价交易指什么?新三板股份转让制度的改良

2016-10-20 14:19:05 来源: 21世纪经济报道

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月20日讯

  “不连续的竞价转让”何所指?新三板股份转让制度的改良究竟剑指何方?市场各方又该做出怎样的应对?

  一石激起千层浪。

  10月18日,全国中小企业股份转让系统(下称“股转系统”)监事长邓映翎在中国徽商大会相关活动现场,发表了主题为《深化股转系统改革,优化服务实体经济》的演讲,提及新三板市场四方面制度改革。其中,股份转让制度的改革方向引起市场较大关注。

新三板交易制度

  “目前有两种思路,第一种思路就是把所有的创新层都由现在用的传统做市商制度变成混合型做市商交易制度;第二种思路是实行不连续的竞价转让,股转考虑目前创新层质量提高了,是不是可以采用集合竞价,比如每半个小时做一次竞价。”邓映翎透露。

  集合竞价用好存量

  “新三板市场现在在将近1万家公司也推出了1000家企业进入创新层,创新层就是比较好的企业,它的质量高了,它的流动性就应该改善。” 邓映翎认为。

  事实上,邓映翎提出的混合型做市商制度与“不连续的竞价转让”,都与竞价转让(交易)方式有关,而该制度的具体运作方式实际上早已写在《全国股转系统股份转让细则》中,但目前尚未实施。根据该细则,股转系统的竞价转让分为三个时段:每个转让日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间,9:30至11:30、13:00至14:55为连续竞价时间,14:55至15:00 为收盘集合竞价时间。

  而所谓“不连续的竞价转让”,首先排除了逐笔撮合的连续竞价的可能性,即只能为集合竞价方式。目前,与新三板股份转让制度中的集合竞价部分相仿的,有三大案例可资参考:两网及退市股市场(老三板市场)的收盘集中竞价;新三板协议转让收盘时对未成交定价申报单的撮合;深圳证券交易所部分证券所采用的盘前和下午收盘前集中竞价。

  深交所的盘前和下午收盘前集中竞价,与新三板相仿,仅在盘后14:57到15:00的集合竞价时段较股转系统新三板竞价转让稍短;而目前已经在股转系统实行的老三板收盘集合竞价以及协议转让收盘撮合,则更具参考意义。

  根据《全国股转系统两网及退市股转让细则暂行办法》,目前老三板流通股实行的是转让日下午15:00一次集中撮合成交,属于集合竞价范畴;而新三板协议转让盘后撮合,则为每个转让日15:00,股转系统将证券代码和申报价格相同、买卖方向相反的未成交定价申报进行匹配成交。

  “目前协议转让收盘时对协议转让未成交定价申报的撮合成交,实际上是目前股转系统仅有的主动撮合,即将截止收盘还没有成交的定价单一一匹配成交。股转系统在盘中是不在这些定价单之间做撮合的,而是交易者之间 ‘点击成交’或‘拉手成交’。”深圳某大型券商做市业务负责人李康(化名)表示,“盘后股转系统的集中撮合,就是为了提高报单的成交效率,相当于‘废物利用’,而如果改在盘中多做几次这样的集中撮合,则会进一步提高存量报单的成交量。”

  据悉,这一思路早在数月前就已由券商做市部门向股转系统提出建议,目前已经成为政策选项。

  “但目前的收盘撮合只是针对价格相同方向相反的单子,无法将成交量最大化,而集合竞价才是完全以成交量最大化为宗旨的,这在新三板市场将是首次实施。根据股转系统领导的表态,所谓‘不连续竞价交易’就是在盘中分时段做若干次集合竞价,用好存量。”李康表示。

  值得注意的是,早在2014年11月27日,股转系统即已经向国家知识产权局申报专利“用于确定集合竞价价格的方法及系统”,也是目前股转系统目前申报或持有的唯一专利,显示其早有准备。

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