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涪陵榨菜(002507):脆口持续放量,三季报继续高增长

2016-10-26 17:21:41 来源: 长江证券研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月26日讯

  涪陵榨菜(002507):脆口持续放量,三季报继续高增长

  事件描述:涪陵榨菜(002582)公告2016 年三季报,主要内容如下:报告期内公司实现收入9.29 亿元,同比增长25.3%;实现归属于母公司净利润1.97 亿元,同比增长38.4%。其中2016Q3 公司实现收入3.22 亿元,同比增长21.3%;实现归属于母公司净利润8146 万元,同比增长57.7%。 我们预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.42/0.50 元,给予“买入”评级。

  事件评论:新品脆口持续放量、惠通并表及萝卜干海带丝恢复共同驱动公司收入高增长:公司2016Q1/Q2/Q3 收入分别增长22.05%/32.57%/21.26%。

三季报高增长个股

  前三季度收入增长核心驱动来自:1)脆口的继续高速增长,我们预计1-9 月脆口继续保持60%左右增速2)惠通并表,我们预计前三季度惠通实现收入约6000-7000 万元;3)萝卜干和海带丝收入恢复,预计增长40%以上。4)不考虑惠通及脆口、萝卜丝、海带丝,我们预计公司传统榨菜前三季度收入增速约小双位数。全年看,由于去年四季度惠通已经并表,因此四季度惠通对收入增长贡献削弱,但是今年春节提前有望使得旺季部分提前至四季度,因此全年收入增速维持在25%上下。

  产品提价以及结构升级,推动毛利率持续提升:2016Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别为47.96%/47.56%/46.75% , 分别同比提升2.04pct/3.05pct/0.45pct,毛利率持续提升,我们预计主要由于榨菜产品毛利率提升带动,一方面今年7 月起公司上调了部分产品的价格(提价幅度8%-12%不等),另一方面公司加快了产品升级调整的步伐,结构调整带来毛利率提升,同时成本端包材等成本下降也有部分贡献。2016Q1/Q2/Q3 公司净利率分别为18.47%/19.59%/25.3%,分别同比变动0.39pct/-0.45pct/5.85pct,三季度净利率提升明显主要是由于三季度销售费用率同比下滑5.2pct 至15.1%,但整体看前三季度销售费用率基本保持不变。

  预计全年盈利有望保持高增长,未来外延可期:公司近年坚持小乌江到大乌江的发展战略,2015 年收购惠通仅是公司外延的开始,公司正式迈开由小品类榨菜到佐餐调味品大行业的步伐,未来外延可期。我们预计2016/2017 年EPS 分别为0.42/0.50 元,给予“买入”评级。

  风险提示:新品增速下降,需求疲软超出预期

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