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中国重工季报点评:业绩再超预期 军工重舰加速前行

2016-10-28 17:07:03 来源: 中财网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月28日讯

  3Q16 业绩超预期

  中国重工公布2016 年前三季度业绩:营业收入336.87 亿元,同比下降15.30%;归属母公司净利润8.47 亿元,同比增长扭亏为盈,对应每股盈利0.05 元,再次超出我们预期。

  前三季度毛利率为8.98%,较上半年提升0.48ppt,较去年同期提升1.99ppt,我们判断主要由于:1)军用舰船加速建造与交付,高盈利性军工产品占收入比重有所增加;2)不再承接边际贡献为负值的低价造船订单,有效抵御造船周期低迷风险;3)出售重齿公司、陕柴重工等严重亏损子公司,提升上市公司盈利能力;4)人民币兑美元持续贬值,美元计价造船合同享受汇兑收益。

中国重工

  发展趋势

  受益于海军造舰高峰,军工重舰加速前行。一方面,据The MilitaryBalance 2016 统计,我国现役航母数量为美国的1/10、日本的1/3,现役驱逐舰数量约为美国的1/3、日本的2/3,现役核潜艇数量约为美国的1/8,我国主战舰船存在较大的新建造空间;

  另一方面,10 月15 日我国首艘核潜艇退役,凸显我国主战舰船的更新换代需求。中国重工作为我国航母、驱逐舰、核潜艇、常规潜艇等主战舰船的建造者,显著受益于海军造舰高峰,军工业务有望维持高速增长。另据国防部10 月27 日消息,我国国产航母主船体已在坞内合拢成型,达到关键建造节点;关注后续航母下水、码头舾装、船舶试验、交付入役进展。

  关注非公开发行后续进展。2016 年6 月,公司披露非公开发行预案,拟募资39 亿元现金用于偿还有息负债、降低资产负债率。按规定,公司将于2016 年11 月10 日前向证监会提交审查反馈意见书面回复;关注非公开发行后续进展。

  盈利预测

  上调2016e/2017e 净利润11.8%/5.2%至9.56 亿元/10.02 亿元。

  估值与建议

  目前,公司股价对应2017e 122.6x P/E、2.0x P/B。我们维持中性的评级,但将目标价上调5.33%至人民币7.90 元,较目前股价有18.09%上行空间。对应2017e 144.8x P/E、2.3x P/B。

  风险

  民船行业复苏进程低于预期;军船交付存在不确定性。

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