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燕京啤酒:复苏落后同业,亟需改革助力

2016-11-07 09:09:12 来源: 海通研究
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月7日讯

  销量整体下滑,但升级效果显著。前三季度,公司实现啤酒销量398.33万千升,同比下滑10.39%。其中燕京主品牌销量281.48万千升,“1+3”品牌销量352.51万千升。虽然销量有所下滑,但公司高端化趋势明确,前三季度,公司易拉罐啤酒占比同比提升2.94%;鲜啤占比同比提升3.73%。吨酒价3105元(计算时包含其他收入),同比增加5.16%。燕京啤酒单三季度实现营业收入40.78亿元,同比下降7.54%;前三季度营业收入103.72亿元,同比下降9.40%。单三季度归母净利润1.66亿元,同比下降35.90%;前三季度归母净利润6.18亿元,同比下降27.89%。公司前三季度毛利率40.63%,同比减少0.73pct。单三季度毛利率37.11%,同比减少1.01pct。

  费用率小幅上升,单三季度现金流情况显著改善。公司单三季度整体费用率23.35%,同比增加0.23pct。其中,销售费用率12.54%,同比增加0.28pct;管理费用率10.67%,同比增加0.03pct;财务费用率0.14%,同比减少0.08pct。公司前三季度整体费用率23.36%,同比增加1.01pct。销售费用率12.02%,同比增加0.43pct;管理费用率11.11%,同比增加0.62pct;财务费用率0.23%,同比减少0.04pct。公司单三季度实现经营现金流量净额7.95亿元,同比增长46.87%。前三季度经营现金流量净额19.32亿元,同比下降20.33%。

燕京啤酒股票分析

  啤酒行业寒冬结束,行业从竞争走向竞合。根据我们之前分析,近年来市场并购不断,15年百威又创世纪最大并购案收购南非米勒,啤酒行业集中度不断提高,啤酒消费趋于成熟。重啤、华润和百威率先关厂,优化网络布局,实施产品结构升级项目,啤酒巨头已从“抢份额”转向“齐升级”,行业正在从竞争走向竞合。行业龙头重啤、珠江啤酒三季度归母净利润分别实现同比增长53.14%、45.72%,百威中国前三季度实现息税摊销前利润率27.5%,同比增加417pbs。啤酒行业继8月份产量增长4.3%,结束连续25个月下滑态势后,9月份啤酒行业产量再次实现同比增长4.9%。

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