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美元破百人民币11连跌 空头情绪将如何演绎?

2016-11-20 11:26:43 来源: 经济观察报(北京)

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月20日讯

  当美元指数冲破100之时,你能想象:一个被空头情绪笼罩的市场——受惊吓的样子么?

  11月16日下午15:12的中国银行间市场上演了“踩踏”一幕。卖方几乎不计成本砸盘。起因是,堪称央妈的中国央行误将一年期1225亿中期借贷便利(MLF)操作的利率标高了0.1%,后更正为3.0%。

  这一错不要紧,市场慌了,以为货币政策趋紧。虽然央妈及时更正,利率反而走高。“市场情绪不好。央行此错误像试盘,试过之后发现空头那么多,大家也就明白了——于是,纠正完继续卖。”一位交易员直言不讳。

  也许,对风险最为敏感的债券市场只是一种征兆。内外部因素交织,人民币的空头情绪并非一日之寒;尽管人民币对一篮子货币保持稳定。

人民币对美元汇率

  顺势也好,偶然也罢,自美国大选之后,全球外汇市场刮起的这股“特朗普旋风”已经把美元和人民币推至十字路口。11月18日,美元指数报101.2615,站上十四年新高;人民币中间价“十一连跌”,报6.8796,为八年来最弱;离岸人民币跌破6.91关口,创历史新低,现报6.9106。

  即便如此,在中国人民大学国际货币研究所学术委员孙鲁军看来,自10月10日出现的新一轮人民币贬值之压力释放并未到位。瑞银集团中国首席经济学家汪涛则认为,决策层或在12月美联储议息会议之前允许人民币进一步释放。

  美元与人民币下一步的走向如何?或许它们都在等那个关键时刻——12月13日、14日美联储加息的到来!11月17日,耶伦的鹰派讲话暗示12月加息几乎是大概率事件。

  那一刻会是全球流动性的拐点时刻吗?

  按照北京师范大学金融研究中心主任钟伟的话说,如果数量宽松难以继续,无风险利率上行,以及信用溢价扩张,那么流动性或许就到了拐点。其潜台词是,拐点出现之后,全球资产价格会行至一个危险分水岭。

  当下,大宗商品、债市价格的波动或已露端倪。其他资产价格呢?

  美指破百之后……

  嗯,“资产价格游戏全球‘玩’了很久,宽松也是需要。不过,现在需要想想问题出在哪了。”彭博经济学家陈世渊坦言。

  那个或明或暗的危险分水岭会不会一触即发?

  11月14日,美元指数升至100关口上方,创2015年12月以来新高之后,特朗普刺激举措引发的通胀上升和美联储加息预期升温继续提振美元,乐观情绪也刺激美股攀升,道琼斯工业指数逼近19000点创下历史新高。

  与之对应,当日的全球债市再遭抛售。据FXTM富拓中国市场分析师钟越观察,美国30年期国债收益率升至3%上方,为今年1月以来首次;

  美国2年期国债收益率跳涨8个基点,1月份以来首次升破1%;10年期美债收益率跳涨11个基点至2.27%;10年期英国国债收益率重回英国退欧公投前水平;

  20年期英国国债收益率日内累计涨12个基点,报2.026%,为英国公投退欧以来首次升超2%;而德国30年期国债收益率升至1%上方,是5月初以来首次。

  美银美林固定收益指数显示,当周美债表现为2009年6月来最差。

  11月17日,美联储主席耶伦在国会联合经济委员会发表的鹰派演讲,逾发动摇债市根基。当日,中国10年期国债收益率收于2.9055%,较前一交易日涨4.03个基点;美国10年期国债收益率2.2900%,较前一日涨7个基点。

  其实,“市场的‘变局’已经开始了,债券收益急剧上升。现在,是考验定力的时候。若宽松,则人民币大跌;若不宽松,则资产价格大跌。混日子的时代结束了。”一位香港资深市场人士说。

  不过,类似纠结,央妈似乎在用行动给出选择。

  也许不得已而为之,也许另有考量,中国外汇储备缩水背景下,10月10日破“6.7”铁底关口之后,人民币汇率贬值幅度之大超出市场预期。

  数据可假以佐证:从5个半月到2个半月再到1个月,人民币对美元中间价跌破关口6.6、6.7和6.8的时间急速缩短。这可能昭示央妈对人民币贬值幅度的容忍度在提升。

  瞧,11月初至今,离岸人民币兑美元接连失守6.8、6.85和6.87、6.89等关口,近期多方已退守6.91一线。

  如果细观三种人民币价格,诸如中间价、在岸、离岸人民币,不难发现,今年来贬值幅度最大的当属在岸人民币,为6.12%;离岸反而最小,为5.22%;10日看,离岸人民币贬幅最大,为3.34%;中间价贬幅最小,为1.90%。

  就此,也许可以看出央妈的确在减少干预市场。按照以往的做法,央妈会在必要的时候通过离岸市场表达其政策意图。

  民生证券研究院执行院长管清友认为,目前形势尚需观察。但就此前测计看,人民币汇率贬值不至于如此“剧烈”,感觉央行没有兜底。总体上,流动性会有一个拐点,但其不会一步到位。“这也反映流动性的特点,因政策、预期的变化,资金方向亦很快发生改变。”

  而央行之所以不兜底,也许是为12月的美联储加息埋下伏笔——提前消化贬值预期。这一时点之外,另一个重要时间关口是2017年1月20日特朗普上任。

  加之,岁末年初也是人民币内生贬值压力最大的时期——因为换汇额度制度等因素,居民购汇需求较强。提前“预演”、或者说测试人民币压力未必不是一种未雨绸缪。如果决策层有相关防范预案的话。

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