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任泽平:中国经济正“软着陆” 利好股市

2016-11-24 10:49:01 来源: 方正证券

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     至诚财经网(www.zhicheng.com)11月24日讯

  导读

  中国经济可能正在“软着陆”,2017年会有“二次探底”,但回调幅度不深,中国经济离增速换挡的底部可能已经不远了;明年经济既非复苏,也非衰退,经济中期L型,短期W型;明年通胀既不会挑战警戒线,也不会重回通缩,整体温和。这种经济失速悲观预期修复与温和通胀的宏观环境对股票和商品十分有利,大类资产轮动再度从债市房市转向股市和商品。

中国经济现状

  摘要

  宏观经济形势的判断是一个基本战略性判断,这一判断要符合未来一段时期经济发展的主要趋势和结构特征,能够穿透纷扰的短期波动直指中期趋势,对于把握政策走向(大多数时期政策是内生于经济基本面的)、制定大类资产配置策略等具有战略意义,比如2010年的“增速换挡”和“结构调整”,2015-2016年的“经济L型”和“供给端收缩”。

  中国经济正在“软着陆”。从供求两侧广泛的证据表明,中国经济可能正在“软着陆”,主要拖累经济的周期性力量逐渐衰竭以及部分周期性力量复苏:去产能周期正在接近尾声、去库存周期步入低谷并转入补库周期、房地产投资增速2015年下半年见底后2016年复苏2017年二次探底、出口增速大概率见底、消费的调整基本温和。

  当前中国经济正在“软着陆”,更多地是周期性见底而非结构性见底,是中国经济凭借着30多年改革开放建立的市场机制自身周期性力量出清的自然结果,而非结构调整到位的新常态。比如,金融杠杆率仍然偏高,传统产能过剩行业国企占比偏高,房地产市场过度繁荣对实体经济的挤出效应明显,服务业管制有待放开,GDP锦标赛的旧引擎熄火后新引擎新激励机制尚未建立,等等。这也就意味着中国经济仍不具备再出发的能力,经济复苏在短期仍难以实现,供给侧改革和结构调整仍然任重道远。

  当前市场上与“软着陆”判断竞争性的观点主要有加强复苏和重回衰退两种。展望2017年,预计经济将在2季度前后二次探底,但回调幅度不深,全年GDP增长6.5%左右,CPI增长1.7%左右。

  经济“软着陆”的政策含义与大类资产建议:1)中国经济失速的尾部风险正在消除。2)除非遇到重大外部冲击,中国经济正逐步摆脱通缩,由于产能恢复尚需时日、前期货币超发等因素,未来整体温和通胀。3)在经济“软着陆”与温和通胀背景下,政策重心从稳增长转向调结构、促改革、抑泡沫和防风险,政策工具从货币宽松转向财政扩张和供给侧结构性改革。4)大类资产轮动从债市房市转向股票和商品,驱动力从“水牛”转向“业绩牛”。

  潜在风险:民粹主义盛行;贸易保护主义和反全球化;美联储超预期加息引发流动性拐点;汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;改革低于预期。

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