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申万宏源:2017年股市行情如何?谁将托起A股?

2016-11-24 17:17:52 来源: 一财网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月24日讯

  在经历了去年下半年以及今年年初的暴跌之后,A股市场已逐步企稳。在历经波折之后,2017年A股走势又会如何,谁又将托起A股?

  申万宏源(000166)策略首席分析师王胜在“申万宏源2017年度策略会”上指出,“十九大”改革预期升温,多重上行催化有望共振,2017年机会大于2016年。未来来自房地产、外资和保险的资金,将形成共振利好A股。但需要注意的是,尽管今年第三季度以来经济上行明显,上市公司业绩向好,但其业绩在2017年将成下降态势,托底A股存疑。

2017年股市行情预测

  2017上市公司业绩上涨存疑

  2016年以来,A股与PMI走势的相关性又重新提高,特别是四季度以来,中美经济数据的持续向好,叠加特朗普上台扩张财政的预期明显升温,A股市场的核心驱动力由保险加仓的分母,驱动切换为需求复苏预期的分子驱动。

  然而,上市公司业绩能否持续复苏?王胜说,这尚不能确定。其一,上市公司的资金“脱实向虚”仍在继续。 2014年下半年开启的上市公司交易型金融资产占比提升的进程仍在继续。一些长周期的经济问题并未得到解决-----企业杠杆、实体经济的回报率,实体经济并未脱离周期性因素的束缚。

  更为重要的是上市公司的经营效率并未改变。申万宏源预测,2016年上市公司整体业绩增长率为5.8% ,2017年将下降至2.9%;2016年非金融公司业绩增长21%,2017年将下降至5.4%。王胜解释,尽管今年以来,上市公司的业绩预期向好,但企业盈利的上行主要依赖价格上涨带来的毛利率改善,但PPI对于毛利率改善的拉动已经开始钝化。去年9月以来的PPI同比涨幅逐月扩大是本轮盈利改善主因。

  申万宏源预测,PPI/CPI高点均在明年1季度,之后将逐步回落,这说明,毛利率或已见顶。非金融A股单季毛利率最近2个季度环比均在下滑,阶段性顶点确立。非金融A股毛利率(TTM)已创2009年以来的新高,即使提升空间也很有限。同时,企业经营效率仍在下降,资产周转率持续下行,存货周转率和应收账款周转率也延续了下行趋势。

  更为基础的因素是,明年经济托底力量变弱。目前维持经济“量”稳的三大托底力量主要是地产投资、基建投资和补库存。地产投资受销售见顶影响,2017年1季度开始增速下滑在所难免。“企业补库存托底经济在明年可以期待吗?”王胜说:“我们认为很难。”

  王胜分析,首先,需求疲软的现实不支持大规模补库存。企业补库存有主动和被动之分,能给经济带来托底力量的是主动补库存,而主动补库存的前提是需求预期向好。其次,根据历史经验,工业企业库存拐点一般滞后PPI拐点3至6个月,而明年1月份PPI将达到高点拐头向下,即使补库存,持续性也难以和以往相比。最后,补库存已在煤炭、化工等局部行业启动,越往后托底力量越弱。

  2017年一季度之前的经济上行是大概率事件。王胜说,但A股上市公司盈利改善能否渡过“4月决断”的关口,被最终证实仍存在疑问。

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