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中小保险公司为什么对举牌上市公司乐此不疲

2016-11-30 08:54:08 来源: 申万研报
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月30日讯

  ● 事件: 11月17日,安邦保险举牌中国建筑,持股比例达到5%;11月27日,安邦保险二次举牌中国建筑,持股比例达到10%,并披露继续在合适的市场情况下继续增持中国建筑不低于1亿股、不超过35亿股的股份。11月21日,阳光产险举牌吉林敖东,持股比例达到5%。自举牌公告以来,中国建筑涨幅达到38%,吉林敖东涨幅达到31%。

举牌概念

  ● 短期来看,年末保险公司迎来“偿二代”实施以来的第一个大考,险资继续加仓重仓股或带动股价上涨,提升偿付能力。 (1)2016年偿二代正式实施,综合偿付能力充足率>100%、核心偿付能力充足率>50%。综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本,实际资本=认可资产-认可负债;认可资产以会计报表账面价值确认,认可负债是以折现率曲线为基础的最优估计准备金+风险边际。偿二代下,承保、投资稳健的大型保险公司偿付能力上升,而部分承保、投资激进(万能险扩张、另类资产占比高)的中小保险公司偿付能力下降,在迎来偿二代下的第一个年末大考之际,部分中小保险公司面临较大的增资压力。(2)保费的增长消耗较大的偿付能力资本。此外,相比传统险,万能险保证利率越高,最优估计准备金越高,实际资本减少,且万能险通常匹配较多的另类资产,另类资产风险因子高,资本要求较多。万能险发展较快的中小保险偿付能力将承压。(3)补充资本可以提升偿付能力,方法包括:增加注册资本(最重要和便捷的资本补充方式)、发行可赎回资本补充债券、发行次级定期债务等。此外,提升持仓股票市值也是提升偿付能力较迅速的方法。(4)保险公司持仓股票大部分计入”可供出售金融资产”科目,股价上涨,可供出售金融资产账户公允价值提升,增厚偿付能力。

  ● 全行业万能险保费增速下滑,但部分保险公司万能险保费增长较快,配置压力仍大。 (1)监管加剧下万能险销售下滑。1-9月全行业万能险保费9912亿元,同比增长80%,3月下发的《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》以来,万能险保费增速已从年初的182.77%下降至80.71%,大规模举牌不具备持续性。(2)部分保险公司万能险保费增速较快。安邦人寿万能险保费达到2025亿元,同比增长1056%,和谐健康(447亿,同比325%),配置压力较大。

  ● 长期来看,低息环境下险资举牌上市公司,享受高分红和稳健股票回报符合保险资金长期性的特征,但仍需关注负债端带来的流动性压力。 (1)险资举牌上市公司,举牌至重大影响可计入长期股权投资,采用权益法核算,按照所持股比例乘以净利润计入投资收益,而不受股价波动影响,改善投资收益。此外,计入长期股权投资可降低股价波动对净资产的影响。(2)保险公司负债久期短而资产久期长带来的流动性压力大,险资解决资产荒最终之道仍在于化解负债端的压力。

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