至诚-中国金融理财门户网站  直播 |  宝箱 |  行情 |  客户端  用户投稿

2017中国经济形势预测:债市与中美贸易风险乌云笼罩

FT中文网 2016-12-28 10:12

  =====推荐阅读=====

  中央经济工作会议解读:2017年将淡化经济增速

  12月28日人民币对美元中间价下跌33基点

  2016年12月28日新股发行申购日历一览 

  =====全文阅读=====

  至诚财经网(www.zhicheng.com)12月28日讯

  2016年是共识瓦解的一年,无论是国内改革共识还是国际全球化共识,曾经大家期待相信的一切都面临烟消云散的风险,这为2017年带来诸多不确定性。

  即使对于连续的财经观察者,今年年终展望也并不容易,对比过去五年,当前政策筹码和时间窗口也出现变化。
 

2017年中国经济形势分析与预测

  2012年,我在《2013,叩问中国经济之路》中,较早揭示经济潜在增速下降是大趋势,随后《2014:中国经济黑天鹅?》展望2014年难题在于转型的被动进行,主动降低增长的筹码无多,2014年撰写《2015:中国经济五大风险》时则呼吁平安第一,因为国际、政府、企业、机构等四大风险最终会传导到居民端,到了2015年展望,在《2016:中国最大的风险是什么?》已经明确预警汇率风险。

  比较之下,2017年并不乐观。在2015年回答“哪一年是中国经济最困难一年”惯常问题时,我就认为2017比起以往每一年都更加艰难。尽管如此,现实发展仍旧比预测更甚,未来不确定恐怕仍旧超过最苛刻观察家的预期。当前在中国经济的蓝色天空中有两朵乌云,一朵是国内债券市场风险,另一朵则是中美贸易风险。

  为什么首要风险不在大众关注的房地产或者股市,而在于债市?原因很简单,看不见的风险往往比看得见的风险更为致命。股市散户参与者多,关注度高,但实际上股市涨跌本身对于实体经济影响并不大。

  房市影响自然十分巨大,其在2016年的暴涨其实已经透支未来成交量空间,中央近期表态“房子不是用来炒的”,各地政策落地必然带来成交量进一步萎靡;不过至少短期来看,房价快速下滑的几率不大,如此来看房地产风险排不上明年经济风险首位。

  对比之下,债市更多是小众机构投资者的市场,关注度不如前两者,但事实上中国债券市场体量宏大,一举一动都牵动经济最敏感的神经。债市风险往往被认为国家兜底,对于不少机构而言,存着不菲无风险套利空间。为支持实体经济发展、保经济增速,央行不得不在相当长一段时间内维持较为宽松的货币政策,金融机构得以以较低成本从央行借入短期资金,为加杠杆、借短投长创造了套利空间。

  随着2015年以来出现“资产荒”,理财收益率不断下行,委外资金大量涌入,不少机构放大杠杆追求更大收益。加杠杆行为遍及几乎所有金融机构,也出现在各个金融市场的各个环节与链条上,以至于宽松货币政策所创造出的流动性,更多地并没有流入实体经济,而是转化为金融机构与金融市场上层层叠叠、不断累加的杠杆。这一现象也引来资金脱实向虚的批评。

  这一状况为什么风险极大?债券市场波动有可能形成自我加强的恶性循环,一些机构减杠杆、卖出持有的债券可能引发债券利率上行,可能迫使另一些机构增大流动性储备,引发短期资金成本上行与更多的减杠杆行为,并构成闭环。

  由于利率是一切资产定价的基础变量,其他资产也可能呈现无序践踏之况,全体市场惊恐情绪蔓延,此刻央行不得不发挥最后贷款人作用,以巨量资金注入来安抚市场情绪。来回动荡之下,结构性问题并未解决,而金融体系的整体脆弱性却在不断上升。

  这正是最近两个月来在中国债券市场发生的故事:恐慌蔓延之下,利率飙升,国债期货出现首次跌停,大量机构夺门而逃,不计代价追逐流动性,恶性循环愈演愈烈。央行不得已出手,通过各种方式在短短7天内注入超过9000亿元资金,硬生生止住下滑势头。

  从专业角度讲,这自然是正确的举措,早在100多年前,英国金融编辑白芝浩已经阐述过,在金融恐慌时刻,央行无限量提供流动性的重要性与必要性,央行作为“最后贷款人”的必要性在拙著《印钞者》中曾经做有不少篇幅讨论。然而,更深一步思考,央行在三季度微弱的收紧就足以引发如此惊天骇浪,正说明了金融市场风险累积情况已经十分糟糕。

  很明显,此次央行救急并未治本,2017年金融市场仍将面临过高杠杆带来的巨大威胁,并随时有可能引发第二轮恐慌抛售。

用户评论(已有0条评论)

昵称:
表情
发表评论
注:您的评论需要经过审核才能显示哦,请文明发言!
最新评论
暂无评论