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2017年经济形势分析:强监管下 经济形势或好于预期

2017-06-19 16:44:46 来源: 微信公众号轩言全球宏观

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)06月19日讯

  核心观点:

  6月议息会议上美联储如期加息25BP,使得联邦基金利率升至1-1.25%。在这次会议上美联储明确预计在今年开启资产负债表的缩表进程,推动美国货币政策进一步恢复常态。然而,上周美国十年期国债收益率进一步下行至2.16%,美债长端利率在美联储货币政策面前不为所动,主要是两方面原因:首先,美国经济数据显露疲弱迹象,影响了市场对未来政策和基本面的预期;其次,长债利率回落也包含对特朗普交易过于乐观的预期修正成份,近期特朗普步履艰难削弱了市场对其振兴美国经济的信心。

  上周国内5月宏观经济数据全部公布,同样也有两点值得关注:第一,金融“去杠杆”效果明显,本月M2同比增速下行至9.6%。4、5两月间商业银行资产负债表中同业业务相关科目的规模增速明显下降。第二,金融去杠杆取得明显效果的背景下,实体经济供需两端依然相对稳定。5月工业和服务业增速与4月持平,投资需求见顶回落后,消费需求保持稳定,出口需求延续改善趋势。这表明,短期内稳增长与去杠杆两大政策目标具备兼而得之的可能性。

  展望下半年,正如我们在中期策略报告中的核心关系,金融监管对经济的负面冲击可以通过宏观经济政策的协调配合以及消费需求的中流砥柱作用来对冲,国内经济增速虽然放缓,但回落幅度有限,下半年经济形势可能将好于当前主流的悲观预期。

经济形势分析

  一图一观点

  一、金融“去杠杆”效果明显,M2同比增速快速回落

  5月M2同比增速下行至9.6%。2016年初推出宏观审慎管理体系MPA,M2同比增速开始见顶回落,从年初14%降至2016年末11.3%。2017年初MPA 2.0版本的推出以及 4月以来一系列强监管政策,M2同比增速进一步回落。金融“去杠杆”效果明显,央行表示“与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓”,其次债券市场的波动也导致债券投资同比增速下行,金融体系派生存款减少,负债端表现为M2同比增速回落,资产端表现为广义信贷增速放缓。这也是我们在6月流动性报告中强调的一点,MPA考核压力在6月份的约束低于预期。

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