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每周一股推荐:新疆龙头伊力特具备充足成长潜力

2017-07-17 10:20:57 来源: 中泰证券研报

  至诚财经网(www.zhicheng.com)07月17日讯

  伊力特(600197):疆内巩固发力,疆外拓展可期

  核心观点:新疆龙头伊力特具备充足成长潜力,短期看好疆内市场受益结构升级和渠道下沉驱动收入快速增长,长期看好疆外市场受益营销体制改革加速区域拓展,目标价23.8 元,首次覆盖,给予”买入”评级。

  疆内看点:1)新疆居民收入增速领先全国,1.5 万亿固定资产加码有望刺激消费:我们认为2017 年新疆居民收入增速可达10%,有助于拉动消费升级。2017 年新疆固定资产投资规划目标为1.5 万亿,有望通过基建间接带动白酒商务消费,我们保守估计能为伊力特带来4.48 亿元收入增量;

  2)中高端产品量价齐升,营收有望实现双位数增长:2017 年公司持续发力中高档产品,去年12 月核心产品提价10%,渠道反馈整体接受度良好,我们认为全年收入有望实现两位数增长;

  3)剔除资产减值损失因素利润端表现靓丽:不考虑资产减值损失因素,2016 年公司净利润同比增长10.3%,好于报表体现,目前公司煤化工业务长期应收款余额为2143.7 万元,对2017年业绩影响较小,卸下计提重担的伊力特利润弹性有望充分释放;

  4)营销体制改革和渠道深度下沉为收入贡献增量:买断式销售模式虽然费用较低但也压低了毛利,经销、直销及线上销售模式的变革和县区、乡镇等三、四级渠道的深度下沉加强了销售渠道的广度和深度。

每周一股推荐

  疆外看点:1)浙江商源主导疆外市场,全年收入有望实现双位数增长:公司董事长履新后两次走访商源,对其发展高度重视;商源也采取相应措施,如用豪车奖励经销商、举办大篷车巡演深入乡镇来深化品牌和优化渠道。渠道走访,上半年商源收入同比增加8%左右,核心产品提价后将进一步提升盈利能力;

  2)筹建品牌运营公司拓展疆外市场,下半年将是收入贡献的开始:公司成立品牌运营中心致力于打造全国性产品和加速拓展疆外市场,且公司计划与疆外大经销商共同出资成立混合制合资销售公司,意在借助其强势渠道资源和精英销售团队来快速推进疆外发展。

  催化因素:国企改革提上议程,兵团有望推动激励改革。2017 年新疆国企改革进程持续推进,公司新董事长年富力强,且具备企业成功改革经验,我们认为丰富国企经营经验有助于管理层推动激励机制的优化。

  投资建议:目标价23.8 元,首次覆盖,给予“买入”评级。预计2017-2019公司实现营业收入18.78、20.86、 23.17 亿元,同比增长10.93%、11.09%、11.06%;实现净利润3.53、4.36、5.19 亿元,同比增长27.40%、23.70%、19.00%,对应2017-2019 年的EPS 分别为0.80、0.99、1.18 元。目标价23.8元,对应2018 年24xPE,给予“买入”评级。

  风险提示:疆内需求不及预期、疆外扩张不及预期、食品安全事件风险。

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