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每日推荐一股:杉杉股份全球锂电材料龙头企业

2017-07-18 09:16:56 来源: 东吴证券研报

  至诚财经网(www.zhicheng.com)07月18日讯

  杉杉股份:锂电材料龙头标的,将受益于电动车全球化采购

  杉杉股份为全球锂电材料龙头企业,综合产销量全球第一,其中正极材料国内第一,负极材料国内第二(人造石墨国内第一),电解液行业领先, 受益于产品结构升级和钴涨价,业绩亮眼。

  目前公司正极材料总产能达 3.3 万吨, 2016 年出货量约为 1.8 万吨, 是国内规模最大正极材料生产商,主营钴酸锂、三元、锰酸锂等多种正极材料,市场占有率在 20%左右,客户基本覆盖国内主流电芯厂,并拓展海外客户。

  公司规模效应明显,且产品结构不断优化, 2016 年公司正极材料毛利率 21%,远高于行业平均水平。 2017 年上半年受益于钴涨价, 并且高端客户占比逐步提升,公司钴酸锂及三元材料盈利能力进一步提升。

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  负极材料方面公司总产能达到 5 万吨,除打造全球最大石墨基地外,公司已经具备硅碳负极的小批量产能力。电解液业务 2016 年扭亏为盈,目前产能为 1.5 万吨,未来 2000 吨六氟磷酸锂和 2 万吨电解液一体化项目的逐步投产将显着提高电解液业务毛利率。

  Tesla 销量开始逐步爆发,海外汽车巨头纷纷发布电动化战略,新款车型集中于 2018-2019 年上市,全球电动化浪潮开启, 电动乘用车市场开始进入高速成长期,国内锂电材料厂商将受益于全球化采购。

  我们预计 2020 年全球电动车市场销量有望达到 450万辆以上,电动乘用车市场达到 400万辆以上,2016-2020年的年均复合增速 50%,渗透率提升到 5%, 2020 年以后电动车相对燃油车的比价优势出来, 2025 年前都将保持高增长。

  随着海外电动车高速增长及中国电动车市场的爆发, 预计 2020年全球动力锂电需求将超过 190GWh( 2016 年全球为 42gwh),对应正极材料需求 30 万吨( 2016 年为约 8 万吨),负极材料16 万吨( 2016 年为 4 万吨),电解液 17 万吨( 2016 年为 4.5万吨)。

  当前电池材料全球化供应和本地化配套逐步加强, 国内锂电材料企业迎来历史性机遇。

  国家支持新能源车发展态度明确, 积分制预计四季度将正式推出, 同时客车和专用车销量逐步会回暖,三季度高增长可期。预计 2017 年下半年新能源汽车销量将保持缓速增长,全年销量有望达到 70 万辆; 2018 年新车型集中上市,政策、行业环境更加稳定,且2019 年补贴退坡带来抢装效应,因此 2018 年为大概率为大年。

  往后看,积分制有望 2018 年正式实施,2020年需要 150-170 万辆乘用车可满足积分制要求,另外技术水平不断提高,电动车成本也将下降, 预计到 2020汽车销量 200 万辆以上,对应动力锂电需求约 90gwh( 2016 年国内为 30gwh)。

  服装和投资业务赴 H股上市,公司聚焦主业新能源。公司近年调整传统服装业务,将杉杉品牌公司打造成公司经营品牌服装业务的唯一经营平台, 盈利能力稳定,现拟以 H 股方式在香港联交所上市。

  投资业务包括金融股权投资、类金融业务及以上海创晖为平台开展的 PE 基金业务, 2017 年 5 月 23 日控股子公司富银融资股份公开发行 H 股股票及上市申请并获香港联交所批准,公司投资业务将进一步扩大。 公司不断优化产业结构, 科学布局,逐步将重点聚焦到新能源业务。

  投资建议: 预计 2017-2019 年归属母公司股东净利润为 7.32 亿元、 9.04 亿元、 11.23 亿元, 增速121.6%/23.5%/24.2%, EPS 为 0.65/0.81/1.00 元,对应PE 为 29x/24x/19x。

  考虑到公司为锂电池材料龙头,已形成新能源产业链上下游双闭环,随着新能源汽车持续发展,锂电池材料需求不断增加,再加上近期钴价持续上涨, 我们给以目标价 24.3 元, 对应 2018 年30x, 首次覆盖给以“ 买入” 评级。

  风险提示: 国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降; 公司产销不达预期; 钴价下滑导致正极材料价格下滑。

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