至诚-中国金融理财门户网站  直播 |  宝箱 |  行情 |  客户端  用户投稿

每日推荐一股:国企改革助力"山煤国际"腾飞

中泰证券研报 2017-08-21 09:38

  至诚财经网(www.zhicheng.com)08月21日讯

  山煤国际(600546):凤凰涅槃,国企改革助力腾飞

  贸易起家的煤炭综合商,煤炭开采业务贡献主要业绩。 公司起家于煤炭对外贸易业务, 2003 年开始进入煤炭开采领域,目前主要从事煤炭生产、煤炭贸易以及非煤贸易(矿产品及钢材等)等业务, 2016 年三块业务收入和毛利占比分别为 12%/77%/11%和 88%/6%/6%。

  由于煤炭贸易业务的拖累,公司 2014、2015 连续两年亏损, 2016 年剥离部分贸易子公司实现扭亏摘帽。

  核定总产能 2130 万吨,喷吹和动力用煤各占一半。 公司 2011 年通过定增方式收购了集团 870 万吨煤矿产能,目前在产矿井 9 座, 核定总产能 2130 万吨,权益产能 1379 万吨。

每日股票推荐

  公司煤矿主要位于长治、大同、临汾和晋中,煤质较优,主要用于喷吹煤和动力煤,产量比例基本 1:1。控股股东山煤集团旗下的河曲露天矿( 300 万吨) 规模大、 盈利能力较强,随着山西国企改革渐行渐近,资产证券化有望加快。

  煤矿低成本优势明显,中性预期下有望贡献归母净利润 16.6 亿元。 公司进入煤炭开采领域时间较晚,历史负担较轻、人员成本较少, 2016 年公司吨煤生产成本仅为 120.3 元/吨(生产口径),在我们重点跟踪的 22 家煤炭上市公司中仅高过三家纯动力煤公司。

  我们中性预计公司 2017 年吨煤均价同比上涨 35%,吨煤成本与吨煤费用等同比上涨 10%,则吨煤净利润达到132 元/吨,开采业务可实现归母净利润约 16.6 亿元。

  贸易业务历史负担重, 逐渐剥离助力减负增效。 公司原有煤炭贸易主要是内销买断模式,煤价下行期,该业务亏损严重,涉案官司较多,回款难度大,公司 2014-2016 年共计提坏账损失 31.1 亿元, 较大填补了贸易业务的窟窿。

用户评论(已有0条评论)

昵称:
表情
发表评论
注:您的评论需要经过审核才能显示哦,请文明发言!
最新评论
暂无评论