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连锁药店迎利好 重点关注相关个股

证券时报 2017-08-24 14:43
  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月24日讯

全国连锁药店有哪些

  政策暖风频吹 连锁药店迎来发展机遇

  据报道,目前,全国各等级的公立医院依旧占据了中国药品终端销售市场80%以上的份额,但随着新医改政策下医药分家的全面推行,这一格局有望迎来转变,零售连锁药店成为了最有可能“接棒”的下一位赢家。

  近日中康资讯发布中国六大终端用药市场蓝皮书,2016年中国药品终端市场(不含药材)总规模达14909亿元,同比增长8.2%。其中零售药店地位快速提升,以3377亿元市场规模成为产业主要力量之一。

  益丰药房:整合能力突出,外延加速驱动持续高成长

  益丰药房 603939

  研究机构:安信证券 分析师:崔文亮 撰写日期:2017-08-18

  事件:公司公布半年报,2017年上半年公司实现收入22.38亿元,同比增长27.00%,实现归属于上市公司净利润1.54亿,同比上升38.09%,归属于上市公司扣非净利润1.50亿元,实现同比增长37.61%。

  收入端继续保持高速增长,一方面主要来自于老店的增长,和前期收购或新建的次新店的快速增长,去年公司收购门店193家,新建310家。预计老店增速约10%,次新店增速30%左右。另外一方面来源于公司外延并购,上半年公司净增门店248家,新建店188家,并购88家(关闭21家)。

  毛利率持续提升,彰显公司优秀的整合和精细化管理能力。毛利率持续提升由2016H139.2%增加至2017H139.8%,上升0.6个百分点,净利润率达到7.0%,比去年同期增加0.5个百分点,毛利率提升叠加财务费用的减少,助力净利润增速快于收入增速近10个点。

  毛利率的持续提升主要是来自于公司持续推进商品精品战略,不断提高老店高毛利品种的占比和将高毛利精品导入新整合门店,同时通过不断提高员工专业化服务水平,在不伤客情的情况下,实现顺利推广公司的高毛利精品品种。随着规模的不断扩大,对上游厂商的议价能力也进一步提升,公司毛利率有望进一步提升。

  外延加速+优秀整合能力驱动高成长。

  公司作为上市药房中运营和精细化管理优势突出,从反映管理能力的平效数据,整合能力的新店获利周期,老店同比增长数据都优于其他药房。公司2016年定增募集13.55亿,目前资金充裕程度好于其他连锁的药店,优秀整合能力+资金优势,能驱动公司外延扩张更为顺利。

  公司在2015年制定了“新开门店1000家,实现相当于1000家门店销售规模的并购”的三年拓展规划,公司2016年新增门店470家,预计接下来公司外延+新建拓展门店数目将加快,预计接下来三年收入复合增速在30%以上。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42.4元。我们预计2017-2019年净利润分别为2.97亿、3.85亿、4.97亿,同比增速分别为,2017-2019EPS分别为0.82元、1.06元、1.37元,对应当前股价分别为40倍、31倍和24倍,目前整个零售板块行业政策趋好

  随着医院药占比、医保支付管控、购销两票制、一致性评价等一系列医改政策的逐步实施,促进医院处方外流的政策出台明显加快,医药零售迎来巨大的扩容空间,以及医保资质审批的逐渐放开,驱动未来整个市场快速增长。益丰药房精细化管理能力突出将能充分受益行业政策,内生向好,优秀整合能力+资金优势,驱动公司外延扩张更为顺利,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为42.4元,相当于2018年40x的动态市盈率。

  风险提示:外延并购不及预期,行业政策推行不及预期。

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