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8月28日股市预测:下周最具爆发力六大牛股

本站整理 2017-08-25 16:03
  至诚财经网(www.zhicheng.com)08月25日讯

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  中国人寿:重价值调结构,业绩表现略超预期

  业绩改善,利润与价值同增

  中国人寿 2017H 实现归母净利润 122 亿元, YoY+18%;内含价值 6975亿元, YoY+7%;新业务价值 369 亿元, YoY+32%; 剩余边际 5761 亿元,YoY+12%。半年度 EPS0.43 元, ROE4%, YoY+0.7pct,整体表现略超预期。净利润的增长得益于保费收入的稳定增长和投资收益的大幅提升。上半年国寿实现保费收入 3460 亿元, YoY+18%,市场份额保持行业第一;总投资收益达到 567 亿元, YoY+11%。 而公司重价值调结构转型推行下,新业务价值高增长,推动内含价值、剩余价值稳定增长。

  个险渠道持续增强,续期业务拉动保费增长

  个险渠道是保费增量、 价值提升的核心窗口, 国寿个险营销员人数、有效产能的提升确保了保费增长的持续有效。上半年国寿销售总人力达到 194万人,较 2016 年底增长 6.8%;个险渠道季均有效人力较 2016 年底增长39%。质、量双升下,个险渠道实现保费收入 2274 亿元, YoY+28%,占总保费收入提升至 66%。其中,个险续期保费达到 1596 亿元, YoY+37%,占个险渠道保费收入比重提升 4pct 至 70%,实现了个险渠道新单保费稳定增长+续期有力拉动的模式。

  优化产品、渠道结构,新业务价值率大幅提升

  产品结构上看, 保障型业务快速发展。其中健康险保费收入 373 亿元,YoY+21%;寿险保费收入 3008 亿元, YoY+18%。渠道结构上看,期限结构优化改善。公司压缩趸交提高期交,实现首年期交保费 777 亿元,YoY+11%;十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比达 47%;续期保费 1805 亿元, YoY+39%。受益产品与渠道结构的双优化,新业务价值率大幅提升, 其中个险渠道新业务价值率 44%, YoY+5pct。

  投资回暖,经营效益提升

  利差的差异会即刻影响保险公司当期利润,而债券利率的上行、公司长期股权投资的优势推动了公司整体投资收益的提升。公司总投资收益率4.6%、包含联营和合营企业收益在内总投资收益率 4.7%、 YoY 分别+0.24pct、 +0.27pct。同时可出售金融资产利得增厚,综合投资收益 4.6%,YoY+3.05pct,打消前期关于综合收益减少拖累未来利润的隐忧。

  交叉金融带来正效应,估值低位保持买入评级

  国寿目前持有广发银行 43.7%股权,以权益法核算获得广发银行的 22 亿元投资回报的同时,也开始享受交叉金融带来的正效应。同时公司拟参与中国联通混改、与百度成立基金合伙企业,为投资增长增加新动力。受会计准备金贴现率下折影响,公司增加责任准备金 132 亿元。随着四季度准备金贴现率的平滑,准备金利润释放效应将更加突出。预计公司 2017、2018年 P/EV 分别为 1.03、 0.88,维持买入评级。

  风险提示: 资本市场大幅波动投资收益急剧下滑, 保费收入骤降。(华泰证券 沈娟)

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