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股市最新消息:今日股市公告现利好 6股望爆发(8/29)

中财网 2017-08-29 08:56
  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月29日讯

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  山西汾酒(600809)中报点评:改革焕发活力剑指500亿市值

  公司中报收入利润增长41.18%和67.63%,预期中的高增长,其中青花增长超过50%,低端玻汾也超平均增速,之前高库存正逐步消化,二季度现金回款显著好转,下半年仍将延续。

  公司在制定目标责任状后,政府放权提升决策效率,未来营销体系改革也将全面深化,次高端全国化汾酒最有实力冲击第一梯队。预测17-19年59.6、78.6和100.4亿收入,对应9.47、13.71、18.58亿利润,考虑未来利润率持续回升到20%,19年按20%利润率给25倍,对应12个月目标500亿市值,35%空间,上调至"强烈推荐-A"评级。

  预期中的高增长,青花汾酒表现抢眼。公司上半年收入34.21亿,净利润6.02亿,同比增长41.18%和67.63%,其中二季度收入利润12.40亿和1.34亿,同比增长30.2%和108.6%,符合我们和市场的预期。从草根调研了解到的情况看,北京、山东、河南等区域青花汾酒增长都在50%以上,超额完成全年增长30%的规划目标,一方面在于公司政策优惠提前打款,也在于有利的行业环境。

  增长体现在"两头快,中间慢",次高端的青花和金奖增长较快,低端玻汾在省内和河南等地也有超预期表现,省内老白汾酒也在加速但弱于前两者,这与行业增长状态基本相似。之前市场担心社会库存较高,但随着煤炭经济大幅改善和二季度次高端动销普遍超预期,动销速度也在加快。由于产品结构改善,毛利率提升2.49%到71.08%,这一趋势仍将延续,随着产品结构和价格提升,毛利率将向历史最高的78%加速迈进。

  管理费用控制显成效,现金流二季度已大幅好转。公司销售费用增长40%,几乎全部来自广告费用的增加,管理费用率随着收入增长显著下降,显示出公司开始将不必要的行政费用严格控制,增加在品牌宣传等投入。随着省外市场次高端占比提升,渠道不断拓展,销售费用率仍可能小幅提高,但管理费用率将有显著的下降,毛利提升叠加管理费用控制带来的净利增速远超收入增速。

  由于一季度给予经销商打款政策优惠,上半年现金回款和净流入低于收入和利润,票据大幅增加8.9亿,但二季度回款已经恢复正常,预期下半年现金流将显著好转。

  汾酒改革的号角已全面吹响,收入持续性强,业绩改善空间十足,12个月目标市值500亿,给予"强烈推荐-A"。改革加次高端白酒全面恢复,上半年业绩实现预期中的高增长,7月收入继续保持40%以上。政府下放权力极大简化决策程序,提升效率,员工积极性大幅提升,厂商关系改善,预期未来将继续在销售模式上深化改进,在全国范围内深化渠道网络和提升品牌形象。

  按照当前势头,次高端青花和金奖保持50%,老白汾酒20%,玻汾30-40%增长较为确定,毛利提升费用压缩,预测17-19年59.6、78.6和100.4亿收入,对应9.47、13.71、18.58亿利润。考虑未来利润率持续回升到20%,19年按20%利润率给25倍,对应12个月目标500亿市值,35%空间,提高至"强烈推荐-A"评级。

  风险提示:改革不达预期,省外竞争激烈导致费用激增。(招商证券)

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