至诚-中国金融理财门户网站

十九党代会报告解读:十九大召开哪些标的股可挖掘

兴证策略 2017-10-21 10:18

  机械(成尚汶):三个方向把握高端装备制造业机会

  本次会议报告中,重点提到了发展高端装备制造业,具体而言主要涉及三个方面:

  1)具有较高附加值和高技术含量的战略新兴产业,包括机器人、智能制造、电子装备等。当前时间节点下,这个范畴,我们重点推荐半导体设备这个细分板块,我们判读国产半导体设备将迎来一轮历史机遇期。18年是国产半导体设备将迎来一个景气拐点,“天时”、“地利”同时出现,下游投资能够落地,国产半导体设备公司进入业绩兑现期,标的上推荐北方华创、至纯科技、晶盛机电,关注长川科技。

  2)将传统制造业由加工制造向价值链高端延伸,培育具有国际竞争力大型龙头企业,打造自主品牌。机械板块中,已经有不少细分行业出现了具备全球竞争力的龙头企业,包括工程机械、铁路设备。

  在偏传统的装备制造业中,主要逻辑不是下游需求规模的扩张,而是企业抢夺市场份额的能力更加重要,选择在国内具备突出竞争优势,在全球具备较强竞争力的龙头公司。推荐工程机械中的三一重工、中铁工业;铁路设备中的中国中车。

  3)工业基础方面的内容,关键基础零部件和基础制造装备。

  关键基础零部件主要包括了液气密元件及系统、轴承、齿轮及传动系统、自动控制系统等;基础制造装备主要包括了数控机床及冲压、锻造、铸造、焊接、热处理等“工业母机”。在关键基础零部件方向,我们推荐两个受经济周期波动影响相对比较小的恒立液压、日机密封。

  军工(石康):行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会

  相比以往,本次会议报告的国防和军队建设部分思路更清晰,目标更明确,认识更深刻、表述更干脆,更有针对性、建设性、可行性。亮点主要有三方面:

  1.将国防和军队建设规划周期前推至本世纪周叶,目光更长远,思路更宏大。分为近中远三个阶段:1)近期:提高建设质量和效益,确保到二〇二〇年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升;2)中期:力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化;3)远期:到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

  对标世界唯一超级大国美国和世界一流军队美军,我国和我军在武器装备质量和数量上均还有巨大差距。按照里程碑报告指导精神,我们认为军工行业高速成长周期可以从当前市场预期的5~10延长到15~25年,军工行业的长期成长确定性有望提振市场情绪。

  2、强调军队是要准备打仗的,一切工作都必须坚持战斗力标准,向能打仗、打胜仗聚焦。全文涉及军队建设部分提及“实战”2次、“战斗力”2次、“作战”5次、 “打仗”5次,凸显了军队实战化建设的力度。

  在武器装备使用对象实战化的背景下,装备批产规模将大幅提升,训练频率提升、损耗周期缩短,利好装备承制企业。建议关注受益装备批产放量和易损易耗装备承制商。

  3、强度深化国防科技工业改革,形成军民融合深度发展格局,构建一体化的国家战略体系和能力。我们认为,包括混改、军工科研院所改制在内的国防科技工业工业重点方向及采购与定价机制改革在内的军队政策改革力度将加大。

  四季度军工策略:当前军工行业自身面临α+β叠加的非常积极的变化。未来三年,军工行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会,为军工板块股价表现奠定基石。建议四季度逢低建仓,优选内生成长强劲、估值合理的主流标的。

  首先,军队改革的体制编制调整部分行将结束,十三五后三年补偿式采购叠加新一代高新武器装备密集列装,给军工行业带来强劲的α成长的机会(详见《兴业军工方法论之三:军工板块投资框架:从1.0到2.0》、《兴业军工观察:军队体制编制改革逐步完成,特殊机构用户采购开始启动》)。

  其次国防工业体系改革尤其是军品定价改革推进将给军工板块提升β弹性。9月22日军民融合委员会第二次全体会议召开,要求推进军品定价议价规则和采购体制改革。

  按照2013年总装《装备购置目标价格论证、过程成本监控和激励约束定价工作指南》,单一来源采购类总装及核心配套企业有望突破成本加成5%利润上限,理论上最高可以获得5%成本加成+5%激励,即10%的利润空间,从而大幅提升盈利能力(2016净利润率中航飞机1.7%、沈飞3.2%、中直股份3.5%、航发动力4.1%、内蒙一机4.9%)。(详见《兴业军工方法论之一:解密“成本加成”,军品定价机制与改革深度研究》、《兴业军工方法论之四:科研院所改制,前世今生与何去何从》)

  标的推荐:建议关注航空板块。我们在《军工投资框架:从1.0到2.0》中提出军工投资逻辑从资产注入向内生成长切换。目前军工六大领域中航空、舰船,资产证券化率接近60%,随着新型号密集定型,航空领域处于加速换挡期,未来三年有望提高到20%整体增速。

  军工板块当前估值分化严重,标的上我们当前重点关注1)有核心军品业务的行业龙头;2)具有扎实基本面和估值安全边际的标的。关注:中直股份、中航黑豹、中航机电、中航光电、航天电器。首推中国动力——低估值有安全边际,空间20%:2017PE33倍,受益军舰/潜艇/鱼雷高速建造及军转民业务,未来3年保持20%以上利润增速,当前股价位于底部。

  风险提示:

  市场风险偏好下降;军工板块整体估值仍较高。当前板块整体估值仍在70倍以上,位列全行业第二。军工产品需求存在平战差异巨大的内在矛盾,导致军工板块自带高β属性;A股军工板块发展历史不足5年,投资逻辑框架仍在形成期,容易出现短期快速上涨透支长期基本面成长的局面,军工板块整体走出单边持续上涨行情需要市场总体风险偏好提升的支持。

用户评论(已有0条评论)

昵称:
表情
发表评论
注:您的评论需要经过审核才能显示哦,请文明发言!
最新评论
暂无评论