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每日推荐一股:中国国航票价放开超预期

华泰证券研报 2018-01-08 09:24

  前十大机场间对飞航线提价,国航受益居首

  截止目前,放开价格管制航线共计1030条,其中前十大机场对飞航线共32条,占比3.1%;21大协调机场对飞航线共155条,占比15.1%。结合CAPA周数据分析,前十大机场对飞和21大协调机场对飞航线中,均有90%的航班放开价格管制,其中前十大机场对飞占比42%。

  已放开价格的前10大机场对飞航线中,国航占比达25.6%,较东航、南航分别高1.9/2.3个百分点。我们预计新标准下,国航可调价航线数量为31条,可覆盖前十大机场对飞的所有放开价格航线,若这些航线涨价1%,增厚利润1.4亿,高于南航的1.2亿和东航的1.0亿。

  票价管制加速放开,票价上涨幅度有望超预期,上调盈利预测和目标价

  国航航线结构具备两大优点,一是商务线多,二是商务客多,确保其涨价的高传导性。预计2018年,北上广深航线(国航占市场份额25.8%)涨价增厚利润5.4亿,前十大城市互飞航线涨价增厚利润11.1亿(含北上广深)。若21大协调机场互飞航线也能涨价,额外再增厚利润4.1亿。

  测算此次国航可涨价航线共31条,假设票价上涨10%且全部传导,预计增厚净利润约13.8亿。综上,分别上调2018/19年净利润6.3/11.1%至人民币133.86/216.05亿元,上调目标价至16.20-17.60元,分别对应2.2x2018EPB(2018EBPS为7.34元)和17.6x2018EPE(历史6年估值均值上调20%为18.0x)。

  风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。

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