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1月10日股市预测:明日最具爆发力六大牛股

本站整理 2018-01-09 17:13
  至诚财经网(www.zhicheng.com)01月09日讯

  太平鸟(603877)点评:Q4业绩超预期恢复左侧布局享受18年估值修复行情
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  公司今日公告17年业绩预增幅度优于股权激励目标,预计全年收入及净利润同比分别增长15.4%和10.73%。公司主品牌新品通过市场验证后,适销性正逐步回升,且受冷冬影响17Q4收入增速达24.7%,同店增速转正,略超市场预期。18年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率;另外,考虑到库存结构有所优化,预计18年存货跌价损失将有所减少,加之出售宜昌制造约3000万元投资收益确认,预计全年有望实现股权激励6.5亿最低净利润目标(同比增长37%)。目前市值119亿元,对应18PE18X,估值优势显现,可在近期小非解禁波动期间,逢低左侧布局,享受估值修复行情。

  17业绩表现优于预期。业绩预告显示17年公司实现收入/净利润分别为72.9亿元/4.73亿元,同比增长15.4%/10.73%。分季度看,公司产品风格调整完毕,适销度提升,恰逢冷冬催化,17Q4收入同比增长24.70%,各品牌同店增速均转正,同期净利润如期转正,Q4同比增长60.52%,略超市场预期。

  17年电商渠道高增长,线下渠道优化结构夯实基础。根据我们的测算,17年线上渠道在品牌力提升、与天猫深度合作因素驱动下,销售额增长40%左右。

  线下渠道以优化结构夯实基础为基调,收入增速约为9%,业态结构优化,购物中心门店数量占比40%左右,17年净开店100多家,购物中心占据一半;分品牌看,线下女装和乐町收入略有下滑,男装四季度货品到位,TOC模式显效,MiniPeace和MG品牌保持高增长。

  18年业绩向好趋势不变:渠道方面,我们预计2018年公司将加强与印力、万达、百盛、大悦城、银泰等五大零售集团合作,线下渠道扩张速度恢复至净增600-800家的节奏,同时线上通过与天猫深度合作增速预计30%+。分品牌看,乐町联营转加盟完毕,精细化运作下,盈利能力大幅度提升,品牌力增强,2018年蓄势待发;女装风格调整完毕,18春夏订货会金额同比高个位数增幅;男装货品到位,TOC模式显效,18春夏订货会金额同比增长10%左右;Minipeace和MG继续保持高增速。2018年,服装业务将持续提升设计创新力、发展电商业务、加强渠道精细化管理、供应链效率提升;另外,考虑到2018年存货跌价损失将有所减少,并确认宜昌制造出售取得的约3000万投资收益,全年有望实现6.5亿元最低净利润目标(同比增长37%)。

  完成股权激励授予,彰显公司发展信心。公司于2017年7月24日完成限制性股票激励授予,向319名激励对象,以13.96元/股的价格授予限制性股票593.24万股。解锁比例为授予登记日起的12个月后,分三期按照30%、30%、40%解锁,对应的考核标准为2017年-2019年净利润分别不低于4.5、6.5、8.5亿元,同比增速分别为7.14%、44.44%、30.77%。预计总费用为5087万元,2017年-2019年分别摊销费用为1236万元、2331万元、1123万元、396万元。

  首发原始股限售解禁对股价影响有限:1)1月9日首发原始股解禁数量1.44亿股,占总股本29.89%,共涉及三名股东,分别为Proven、陈红朝、泛美公司,其中Proven与泛美是一致行动人。陈红朝为太平鸟CEO。2)陈红朝承诺解禁后第一年其累计减持的股份总数不超过20%,减持价格不低于21.3元;解禁后第二年其减持的股份不超过25%,减持价格不低于21.3元。我们认为陈总为公司高管,在公司业绩上升期大量抛售的可能性较低。3)Proven、泛美公司承诺解禁后第一年内减持价格不低于21.3元。但Proven及泛美公司持股量大,合计持有9467万股,目前公司流通盘仅为5500万股,因此减持行动会带来股价大幅度下跌,Proven的持股成本较高,我们认为目前减持并不是一个好的时点。4)根据减持新规,若出现极端情况,未来三个月内三位股东能通过二级市场减持的合计股份数量也仅为2%,通过大宗交易方式在未来90个自然日内减持股份仅为4%,但受让方在受让后6个月内不得交易。

  盈利预测和投资评级。公司定位于年轻时尚服装服饰领域,研发设计优势明显,在多品牌+多品类策略驱动下,已发展成为涉足时尚男女装和童装全品类的国内休闲服饰优秀代表。公司主品牌新品通过市场验证后,适销性正逐步回升,且受冷冬影响17Q4收入增速达24.7%,同店增速转正,略超市场预期。18年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率;另外,考虑到库存结构有所优化,预计18年存货跌价损失将有所减少,加之出售宜昌制造约3000万元投资收益确认,预计全年有望实现股权激励6.5亿最低净利润目标(同比增长37%)。

  考虑到17年业绩超预期,小幅上调17年EPS为0.98元,维持18-19年EPS分别为1.35和1.77元。目前市值119亿元,对应18PE18X,估值优势显现,作为大众休闲服饰行业龙头,多品牌运营能力强,核心品牌稳健发展,新兴品牌快速增长,线下内生成长力提升,线上积极推进与阿里双百亿战略合作。参考股权激励行权目标18/19年净利润增速37%/31%,可在近期小非解禁期间,逢低左侧布局,享受估值修复行情,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:零售环境持续低迷;休闲服饰竞争加剧;新开直营店边际收益低于预期。(招商证券)

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