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利得资本:股灾凸显私募FOF抗跌优势

2018-02-11 14:04 来源: 投稿

  2月以来,美股剧烈波动重创了全球股市,在股灾中FOF基金以明显小于其他基金产品的回撤表现、更平稳的业绩引发市场关注,分散投资平滑风险的抗跌优势凸显。利得资本私募FOF管理团队近日就致信投资者表示,该团队1月底即按照策略主动调整配置,管理风险,最大程度地控制了股票多头的仓位,减轻系统性风险的冲击。实际上,随着私募FOF产品在投资策略、标的筛选等诸多方面逐渐完善和成熟,基于对产品良好风控、稳健收益等优势的共识,其市场关注度已明显升温。

  以下为利得资本私募FOF致投资人的信原文:

  尊敬的投资者:

  大家好!

  在经历了出人意料又惊心动魄的一周之后,我回顾和思考了很多,似乎有很多话迫不及待的想跟各位投资人交流。但是又不知一时从何说起。细细想来,还是先跟大家聊聊一些意料之中和意料之外的事情。

  本次波动调整在意料之中

  上周五美股开始下跌,本周一周四,道琼斯指数又是两次单日下跌超过1000点。但是我们应当看到,本次美股暴跌之前是其连涨了9年,道琼斯指数涨了4倍之多。在这种情况下,即便回调20%也在合理范围之内,并无法确认是牛市的终结。事实上,美股在不断持续上涨的同时,确实也在不断累积回调的风险,例如:市场上累积了大量获利盘;美国经济强劲复苏的同时引发了市场对于通胀加剧,美联储加息节奏变快的担忧;此外,特朗普的减税政策利好在政策正式出台前就已经反映在股价当中,当政策落地而实际效果又需要时间才能显现的空窗期,很容易造成利好出尽之后的回调。这与当年里根减税,政策落地三个月后股市崩盘极为相似。因此,美股的回调,在某种程度上属于意料之内。

  A股方面。政策的不确定性,始终是A股市场的主要风险之一。今年以来,信托资金降杠杆的政策,导致部分信托资金需要出售股票套现。相当部分的股票出现“闪崩”与此有关。资管计划降杠杆,使得拥有资管计划股东的公司股票面临减持压力。此外,上市公司业绩地雷,例如“獐子岛”的扇贝再次“集体出逃事件”等,都使得A股市场在连续上涨之后,面临回调的压力。此外,还有非常重要的一点,就是市场预期高度一致,资金在市场中的选择也高度集中。几乎所有的投资机构都看好A股市场的向好,大量资管机构密集发行产品、募集资金。而市场资金也高度集中在蓝筹白马之上。这些高度一致,使得市场处于一种很脆弱的平衡之中。一旦有负面现象出现,这种现象就会表现成出乎所有人的意料,进而快速打破原本的平衡,导致下跌加速、跌幅加大,并最终产生踩踏。从这个方面说,A股的回调也在情理之中。

  波动如此剧烈实属意料之外

  虽然回调是意料之内,情理之中,但是下跌速度之外,幅度之深,确实是超出几乎所有人的意料的。而这些意料之外,可以归结为一个词,脆弱。

  这次美股大跌时并没有发生金融危机,但下跌节奏之快却出乎所有人的意料。道琼斯指数一周之内两次单日跌幅超过4% 确实不常见到。有一部分分析师认为这次美国的“股灾”由于算法引发的,就是大量的对冲基金采用量化交易,设定触发止损盘的程序,一旦市场出现大跌就会引发止损盘的蜂拥而出从而引发踩踏现象。

  而A股更是出乎意料。与美股相比,A股并没有在美股的连续九年上涨中跟涨,然后美股大跌时,却跌得有过之而无不及。上证指数一周的跌幅就几乎抹去了2017年全年的涨幅。A股市场这种跟跌不跟涨的情况,显示整个A股市场依然脆弱。事实上,目前中国经济总体向好的基本面并没有变化。经济增速放缓但质量提升加快的趋势依然持续,供给侧结构性改革取得初步成效,一些周期性行业盈利大幅增长,同时中国的消费升级也带动消费增速受出现较好上涨。可以说,整体宏观环境依然支持权益类资产表现向好,这一点并没有发生变化。而之前被看好的行业、行业中表现突出的企业,也都没有发生变化。这一切使得A股市场在一周内出现如此巨幅的崩盘显得有点“无厘头”。但从中我们却也可以明显的看到,由于A股市场多次出现缓涨急跌,而政策面也常常出现很多不确定性,导致整个市场的信心不足,即便是在看似慢牛已经形成的大势当中,市场情绪依然脆弱,比想象的要脆弱的多。

  提前控制风险,暂停多头仓位,增配中性策略

  作为FOF基金管理团队,我们对于不同的市场情况、不同的资金规模,做了不同的投资预案。一月上旬,在市场正常运行的时候,我们按计划将资金投入到了部分目标子基金中去,而一月底,我们根据市场的情况和风险程度,采用相对的策略预案,暂停了股票多头策略的配置,并增配了市场中性的绝对收益策略,在所能做的范围之内,最大程度地控制了股票多头的仓位,减轻系统性风险的冲击。坦率的说,回避掉了部分系统性风险,确实有运气的成分,但另一方面,也让我们更加深刻的认识到,在事前做出全面完整的投资预案,对投资策略有多么重要。它可以让我们在面对不同状况时,能提前有所准备,不至于措手不及,从而减少很多拍脑袋的决定。

  投资是马拉松,我们始终敬畏市场,如履薄冰

  首先,我们要敬畏市场。诚然,市场的发展总是依照的一定的规律,但是市场表现又往往出乎绝大多数人的意料。历史上的每一次经济危机的背景都不尽相同,而每一次的牛市也都基于不同的基础。事实上,没有任何人能够与之准确预测市场的波动,只有提前做好应对各种市场环境的准备,才能长时间的在市场中生存下去。

  第二,时刻保持对风控的重视并增加风控的能力。投资总是盈亏同源的,想要获得收益,必然要去承受相应的风险,因此风控并不表示去消除掉所有的风险,那基本上意味着同时擦掉了所有获利的可能。但是承担风险并不表示被动的去承受。相反,我们需要不断地认真分析各种可能出现的风险,并对每一种风险都做好相应的应对措施,同时增加自身的投研和风控实力,在风险出现时,有能力去积极拥抱风险,并将其转化成收益。

  第三,更加重视配置的选择,提升配置的能力。股市的闪崩,加上之前出现的股灾、债灾、商品灾,是我们一次又一次的意识到,多类型的资产配置,和多元化的策略组合,才是分散风险,应对市场不确定性的有力武器。事实上,在一个成熟的金融市场,长期的稳定的收益,绝大部分是来自于资产配置,超额收益往往是短期的,并且不确定性比较高的。

  第四,作为FOF投资团队和投资经理,我们会更加密切的关注各重点私募基金的表现情况。有句话叫做,退潮之后才知道谁在裸泳。每次大浪淘沙之后,才会留下真正有实力,能长久发展的私募基金。我们会密切关注各策略私募基金的表现,更加全面深入的研究重点私募基金的业绩,观察他们在不同市场环境下,尤其是极端情况下的反应,从而对其有更加深入的了解。此外,我们也将不遗余力的增强自身评价基金、选择基金的能力,进而不断提升构建FOF组合的能力。

  不管怎么说,惊心动魄的一周已经结束,有人焦虑,有人惊呆,有人痛苦,当然也有人欢喜。下周,下个月,市场会怎样去运行,依然没有人能够准确的预测。但是,“他强由他强,清风拂山岗;他横任他横,明月照大江”。 平静淡然地处理各种状况,是经历经验的结果,也是实践的结果,更是对自身修养的结果。作为职业的基金投资团队,我们始终坚信,投资是场马拉松,它需要的是长久和持续。我们一直如履薄冰,但我们会不断前行,尽我们所能,用专业来帮助投资人创造更多的价值。

  最后,祝大家新春快乐,阖家幸福,在新的一年里投资顺利!

  利得资本私募FOF投资基金管理团队

  2018年2月10日 晚

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