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03月06日股市预测:明日最具爆发力六大牛股

本站整理 2018-03-05 17:24
  至诚财经网(www.zhicheng.com)03月05日讯

  中设集团(603018)年报点评:内生增长强劲订单充足保障增长持续性
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  事件:

  公司2017年实现营收27.76亿元,同比增长39.42%;归母净利润为2.97亿元,同比增长41.35%,EPS为1.42元。

  评论:

  1、内生增长依然强劲,省外业务占比有望提升

  2017年营收实现较高增长,分业务看,勘察设计类营收17.95亿元,增长23.11%,非勘察设计类营收9.81亿元,增长84.05%,其中规划研究营收3.40亿元,增长53.15%,试验检测营收3.05亿元,增长58.85%,EPC业务营收1.80亿元,去年同期无此类业务贡献,工程管理营收1.26亿元,增长48.24%;分区域看,省内业务营收16.18亿元,占比58.29%,增长40.82%;省外业务营收11.48亿元,占比41.71%,增长38.48%,省外业务占比有望继续提升,2017年省外新签合同24.31亿元,占比逐年提升,由2015年的36.4%提升到2017年的47.3%,增长63.12%,快于整体30.09%的增速;分主体来看,宁夏公路院实现营收1.85亿元,同比增长28.47%,扬州设计院实现营收1.12亿元,同比增长111.32%,剔除宁夏和扬州院,公司营收增长38.18%;分季度来看,17Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为29.40%、39.10%、50.61%和38.35%,Q4增速有所下降,但仍保持高水平;归母净利润增速快于营收,主要因为:1)管理费用率下降2.91个pp,可能与人工外包有关;2)但毛利率下降2.27个pp,资产减值损失增加0.65亿元。分季度来看,17Q1/Q2/Q3/Q4净利润增速分别为18.69%、40.23%、84.60%、36.95%。分主体看,宁夏公路院实现净利润0.25亿元,较2016年下降25.81%,扬州设计院实现净利润0.18亿元,超额完成业绩承诺,同比增长78.51%,剔除宁夏和扬州院,公司净利润增长53.15%。

  2、毛利率下降2.27个pp,净利率上升0.18个pp,负债率有所上升

  公司毛利率下降2.27个pp至31.68%,我们认为一方面,勘察设计类业务竞争激烈,毛利率下降2.12个pp,另一方面,EPC业务贡献增加,其毛利率仅为0.83%。公司净利率上升0.18个pp至10.85%,主要因为人工服务外购导致管理费率下降2.91个pp。公司收现比下降9.96个pp至87.20%,经营性现金流净额改善,增加0.18亿元,负债率略升3.01个pp至58.65%。

  3、七大专业院打造百亿目标,深耕省外完善区域经营网络

  公司提出百亿发展目标,打造综合规划研究院、交通设计研究院、水运设计研究院、城建规划设计研究院、铁道规划设计研究院、环境与智能事业部、工程管理与检测事业部7个专业院/事业部,并深耕省外市场,承接海外项目,完善区域经营网络。公司新签订单增长较快,2017年新签订单51.39亿元,增长30.09%,并构建核心人才队伍,拥有研究员级高级工程师86人,高级工程师540人,工程师1134人,分别增长26%和25%,保证项目按质按量完成。2018年公司计划实现新签订单增长20%-40%,营收增长20%-40%,归母净利增长15%-35%,业绩有望保持快速增长。

  4、内生发展为主,适度并购,激励加速订单转化,维持“强烈推荐-A”评级

  公司资质出众,内生增长强劲;此外,适度外延并购,助力公司发展;订单充足,年轻化管理层及股权激励,将加速订单落地转化。我们预计18、19年公司EPS分别为1.85和2.39元,对应PE分别为15.0和11.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不及预期,回款风险(招商证券)

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