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每日推荐一股:腾邦国际加码出境游扬帆起航

安信证券研报 2018-03-13 09:21

  至诚财经网(www.zhicheng.com)3月13日讯

  腾邦国际(300178):估值及预期底部,加码出境游扬帆起航

  预期差一:市场认为票代行业渠道价值降低,市场空间萎缩。

  与市场预期不同,“提直降代”后票代行业集中度提升,公司作为行业龙头议价能力提升,并持续布局国际航线,不断获得增量利润空间。

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  ①2015 年机票商旅净利率从25.08%(2014 年)骤降至约3.09%,说明2015 年“提直降代”政策机票代理业务影响巨大,但2016 年机票商旅板块净利率即开始回升,体现了公司业务调整已现成效;

  ②国际航线盈利模式与国内航线不同,利润来源于航空公司支付的“先佣后返”以及向消费者收取的服务费,利润空间可观,规模增长迅速,公司作为行业龙头有较大获利空间;

  ③包机业务系航空公司分散风险刚需,包机业务市场不会萎缩,市场集中度提高后公司议价能力提升成本降低。

  预期差二:市场没有充分认识到公司旅游业务飞速发展,正逐步向出境游龙头转型。

  公司以机票为流量入口,深耕出境目的地资源,实现旅游业务高速发展。

  ①2017 年机票商旅业务增速约234%,剔除2017 年内并购捷达旅游的影响,内生业务收入增速约179%;

  ②消费升级驱动短途游、度假游崛起,东南亚目的地有较大成长空间,公司开辟东南亚包机航线,深度布局“5H 飞行圈”,享东南亚出境游高增长红利;

  ③俄罗斯出境游高速发展,2018 年在世界杯带动下,有望迎来进一步增长,公司已布局俄罗斯数条包机航线,并且开拓对应目的地资源;

  ④根据公告,公司收购捷达假期(2017 年4 月并表),参股喜游国旅(持股37%),加速布局香港、泰国、越南等东南亚市场,有望受益2017 年下半年赴港游复苏,赴泰国、越南出境游人次持续高速增长;

  ⑤公司控股子公司腾邦旅游集团实施万店计划,以“自营+加盟”方式迅速开拓零售端市场,目前公司以完成近1/3 门店计划,战略正在有力推行,出境业务占比有望继续提升。

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