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03月27日股市预测:明日最具爆发力六大牛股

2018-03-26 17:48 来源: 本站整理
  至诚财经网(www.zhicheng.com)03月26日讯

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  丽珠集团(000513):增速稳健,研发提速

  业绩略低于预期, 但后续展望稳健依旧,买入评级

  公司 3月 23日发布 2017年报,全年实现营业收入 85.3亿元 ,归母净利润 44.3 亿元, 扣非净利润 8.2亿元( +20.2% yoy),增速略低于我们预期,主要由于公司4Q17 对部分品种控制发货, 以及资产减值超出预期。 考虑公司今明两年部分传统品种略有承压, 以及多个重磅新品进入临床后期拔高研发费用,我们略微下调盈利预期,预计 18-19 年 EPS 分别为 2.22/2.79 元( vs 前次预测分别下调 2.1%及 0.7%), 给予 18 年 PE37-42 倍(研发提速给予管线溢价, 可比公司 18 年平均 PE37 倍),目标价 82.1-93.2 元, 推荐买入。

  艾普有望超预期, 参芪保持稳定

  消化线表现惊艳: 1)艾普拉唑片去年销售4.3 亿元, 18 年新医保执行, 有望持续放量。针剂 2 月初开始出货,目前入院及销售情况超预期, 我们预计今年合计销售超8 亿元; 2)雷贝拉唑和得乐系列重振雄风,分别销售1.66/1.62 亿元,增长34.8%/56.7%。辅助生殖线亮丙独领风骚。促卵由于16 年基数较高(猴年生育意愿强+二胎开放),增速低于预期,我们预计今年有所恢复。 NGF 去年广东落标,影响近1 亿元收入,今年重回广东,我们预计有望实现稳健增长( 15~20%)。参芪去年底受控货影响, 12 月单月大幅下滑,今年1Q 已有所恢复,维持18 全年稳定预期。

  研发进展顺利, 18 年起有望密集上市新产品

  公司以微球和单抗双平台为基础,加大研发投入,目前多个产品已经/即将进入临床。其中单抗: 1) PD-1 已基本完成美国临床一期,国内一期正在进行,我们预计 19年年底有望完成临床实验,递交NDA; 2) Perjeta me-too 目前正在进行临床一期,我们预计19 年底或20 年初完成实验; 3)重组人绒促性素目前三期进行非常顺利,拟2H18 报产,最快有望于年底到19 年初获批。微球平台仍在规范新产品的工艺,我们预计下半年两个重磅长效缓释微球曲普瑞林(一个月)及亮丙瑞林(三个月)都有望进入临床, BE 实验有望在 19 年完成。我们认为上述品种绝大部分都是 10亿以上甚至数十亿的品种,有望在2018~2020 间密集获批,再造一个丽珠。

  减值拖累业绩,经营性现金流无忧

  公司全年减值 1.1 亿元,超出市场预期,主要是为投资的 Cynvenio 公司计提 5850 万元。 反观经营性现金流, 共计约 13 亿元, 远超过扣非净利润,显示出良好的报表质量。 我们预计公司 18-20 年持续稳定的内生增长( 20-25% CAGR), 而今年开始重磅新品有望陆续推出带来增量贡献, 公司为专科制剂翘楚, 有望持续受益于行业整合及创新发力,重申买入评级。

  风险提示: 参芪扶正销量下滑,艾普拉唑注射剂增速不达预期,在研产品临床进展不达预期。

  盈利预测调整

  公司为高增长白马,制剂工艺与创新能力优秀。考虑公司传统品种增速略有承压(参芪扶正及辅助生殖传统管线),以及新品管线逐步进入临床后期拔高研发费用,我们略微下调2018-2019年盈利预测(EPS分别为2.22/2.79,同比下调2.1%/0.7%),然而未来3年内生增速仍然保持20%-25%CAGR,主因潜力品种的加速放量(艾普拉唑针剂、亮丙瑞林微球、雷贝拉唑等)。

  考虑今年底或明年初有望开始看见两条研发管线(单抗+微球)的数个重磅新品密集申报,给予18 年PE 37-42倍估值(参考行业可比公司2018年平均估值37倍,公司研发提速给予一定溢价),目标价82.1-93.2元,继续推荐买入。(华泰证券 代雯)

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