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每日推荐一股:广州酒家国企改革带来新活力

2018-04-18 09:06 来源: 申万宏源证券研报

  至诚财经网(www.zhicheng.com)4月18日讯

  广州酒家(603043):食品制造产能持续扩张,国企改革带来新活力

  公司公布 2017 年年报: 2017 年全年实现营业收入 21.89 亿元,同比增长 13.08% ,归属股东净利润 3.4 亿元,同比增长 27.62%,高于预期( 3.06 亿元),主要由于今年 4 月份公司子公司利口福通过高新技术企业认定,享受高新技术企业所得税优惠政策期限为 2017 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日。

  因此利口福子公司 2017 年所得税率下降至 15%,使得公司所得税费用下降了约 2864 万元。随公司销售渠道的拓宽, 2017 年公司销售费用率同比上升 0.62pct 至 25.15%;管理费用率控制在 9.16%,维持平稳;由于公司要充分利用资金进行现金管理,增加了利息收入财务费用率同比下降-0.26pct 至-0.7%。

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  食品制造产能继募投项目后再度扩张,大力发展速冻,产品得以多元化。

  2017 年公司食品制造业实现营收 15.95 亿元( +11.42%) ,毛利率增长 0.15pct 至 49.76%。 2018 年 3 月公司相继发布公告,将成立利口福(梅州)食品生产基地和利口福食品湖南基地,两个项目投资均约 4.5亿元,两项目建成后将新增月饼/速冻/腊味/馅料产品产能 400/2400/200/600万 kg。 2017 年公司月饼/速冻产品产量分别为 1049/1677 万 kg,叠加募投项目释放的产能,速冻产品将实现翻倍增长。

  2017 年公司月饼营收占比为 41%,其季节性消费显著的特征使得下半年营收占全年营收 68.6%。发展速冻食品有利于平滑季节性风险且在月饼增长已较为平稳后打开新的赢利点。同时 2014-2016 年公司食品制造业产能利用率分别为 89.41%、94.32%和 105.54%,生产基地的建立将有效解决目前公司食品制造所面临的产能瓶颈问题。

  新店顺利渡过培育期,老字号餐饮经营优化。

  2017 年公司餐饮业务实现营收 5.59 亿元,同比增长 20.78%,主要归功于新开门店顺利渡过培育期进入正常经营阶段,拉动餐饮业务板块增长。

  2012 年以来,政府出台限制“ 三公消费” 政策,餐饮行业整体受到打压,而广州酒家餐饮人均消费为 50~160 元,属于大众餐饮消费,因此近年来开始恢复增长。此次募投项目拟在广州、深圳开设 4 家餐饮店,其中在深圳开设 2 家,公司对于外市的拓展已提上日程,为未来向省外发展打下基础。

  盈利预测及投资建议: 公司以素有“ 食在广州第一家” 之美誉的广州大酒家为品牌,近年来大力拓展其食品制造业务,并向速冻、腊味等产品进行多元化发展。

  2018 年公司出台第一期股权激励计划,充分践行了国企改革的大方向。调整 2018/19 年,新增 2020 年盈利预测,预计公司 2018-2020 年 EPS 分别 0.98/1.11/1.56 元(原盈利预测 18/19 年 EPS 为0.90/1.06 元),对应 PE 分别为 19/17/12 倍,维持“ 增持” 评级。

  风险提示: 食品安全风险;餐饮店铺在外市的推进中受到当地品牌的竞争

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