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04月24日股市预测:明日最具爆发力六大牛股

本站整理 2018-04-23 17:22
  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月23日讯

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  设研院(300732):业务范围及区域快速扩张,区域龙头高增可期

  公司近期公布 2017年年度报告,全年实现营业收入 9.35亿元,同增 58.12%;实现归母净利润 2.3 亿元,同增 77.51%。 年报同时公布利润分配预案,拟每 10 股派现金股 5 元, 以资本公积金转增股本,每 10 股转增 8 股。点评如下。

  拓展业务范围开拓省外市场,营收大幅增长

  2017 年公司营收实现大幅增长,同增 58.12%至 9.35 亿元,占比约 79%的勘设业务同增 83.13%至 7.39 亿元是公司营收高增长的主因。报告期内公司持续深耕河南省内市场,传统公路业务优势得到巩固,市政、轨交、房建等领域拓展成效显著,如承接了郑州市轨道交通 12 号线部分标段的土建设计等标志性项目, 进一步完善其业务结构。省外方面,公司在滇、藏、桂、新等地承接多个大型公路项目的勘设等业务,仅西藏项目中标金额就达 3 亿元,省外项目合同额及其占总收入的比例均显著提升。 预计公司未来业绩新增长点在于省外及市政、轨交等新领域业务。

  2017 年公司整体毛利率为 46.96%,较去年提升 2.18 个百分点,主要是由于高收入占比的勘设业务毛利率上升 1.5 个百分点至 51.34%。 随着设计行业整体性的复苏、集中度的提升和设计费用率的增长,我们预计公司较高的毛利率水平或能维持。

  期间费用率下降明显,归母净利润高增势头延续

  公司 2017 年期间费用率为 13.45%, 较上年下降 3.31 个百分点。其中费用销售费用率和管理费用率分别减少 0.87、 2.74 个百分点,主因费用支出较为刚性,低于营收增幅; 财务费用率 0.67%, 微升 0.29 个百分点,因利息支出增加及汇兑损失所致。 资产减值损失为 3216 万元,同增 1440%, 主因坏账、长期股权投资减值及商誉减值损失增加。综合下来, 2017 年公司净利率同比上升1.91个百分点至24.62%,实现归母净利润2.3亿,同增77.51%。2018 年一季度公司经营情况延续增长态势, 2018 年一季报预告 2018Q1公司归母净利润增速为 20%~40%,预计盈利 4082.27~4762.65 万元。

  收付现比均有下降,经营性现金流可改善

  报告期内公司收现比为 0.82,较去年同期下降 23.92 个百分点;付现比下降 14.12 个百分点至 0.6。综上,公司 2017 年经营性现金流净额为-617.02亿元,较上年 8470.1 万元同降 107.28%, 一方面是由于开展项目接受劳务支付的现金增加和人力成本增加;另一方面报告期内公司新签合同增加,项目回款周期较长。

  投资建议

  作为区域性设计龙头,公司在河南省承接大型项目优势显著, 积极转型工程建设全产业链综合服务商;主业稳健增长,新业务打开增量空间。根据公司年报, 我们略微下调了期间费用率, EPS 预测有所上调, 2018~2019年 EPS 预测由 4.45、 5.6 元/股调整至 4.61、 6.17 元/股, 2020 年 EPS 预测值为 7.77 元/股; 2018~2020 年归母净利润分别为 3.32、 4.44、 5.60 亿元,对应 PE 为 18、 14、 11 倍,维持“增持”评级。

  风险提示: 固定资产投资增速持续下滑;省外及海外业务推进不达预期(天风证券 唐笑,岳恒宇 )

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