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4月25日股票涨停预测:明日6股有望冲击涨停

本站整理 2018-04-24 17:54
  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月24日讯

明日涨停股票预测

  爱尔眼科(300015):全年收入增长49%,核心业务量价齐升维持高增长

  2017 年全年收入增长 49.06%,扣非归母净利增长 41.87%。 2017 年全年公司收入 59.63 亿元,增长 49.06%,归母净利润 7.43 亿元,增长 33.31%,扣非归母净利润 7.76 亿元,增长41.87%, 基本 EPS0.50 元(对应当前股本摊薄后 0.47 元) , 符合预期。 四季度单季收入15.8 亿元,增长 72.23%;归母净利润 1.1 亿元, 增长 24.1%;扣非净利润 1.19 亿元, 增长 61.1%。 四季度单季收入增速超 72%,表现超预期,主要由于美国和欧洲医院的并表以及核心业务的量价齐升驱动高增长。公司公布 2017 年利润分配预案, 预计向全体股东每 10股派发现金红利 3 元( 含税) ,共计约 4.77 亿元;同时公司以 17 年末资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股, 合计转增约 7.95 亿股。 从外延和内生业绩拆分看,公司 17 年外延业绩贡献主要来自收购的 9 家体外医院和 2 家通过自有资金收购的新医院( 9 家医院 1 月并表, 收入约 4.25 亿元, 净利润约 6871 万元,归母净利润约 4788 万元+松原爱尔 10 月并表, 并表期内收入约 223 万, 亏损约 111 万+广州暨丽 8 月并表, 并表期内收入约 185 万,净利润约 25 万)、美国 AW Healthcare( 4 月并表, 并表期内收入约 5080 万元, 净利润约1754 万, 归母净利润约 1315 万元)和欧洲 CB( 9 月并表, 并表期内收入约 2.85 亿元, 净利润约 3788 万, 归母净利润约 3668 万元),上述外延并购的收入合计约 7.65 亿元, 占总收入比重约 12.8%; 并表净利润合计约 9716 万, 扣除境外收购财务费用约 1250 万元后约8466 万元, 占主业净利比重约 10.9%。扣除外延并购,公司收入的内生增长约 30%,扣非净利的内生增长约 26.4%,因此我们认为公司内生业绩的强劲增长依然是带动 17 年整体业绩高增长的主要原因。

  核心业务量价齐升持续高增长, 18 年预计重点推进地县级医院网络布局。 17 年全年三大核心业务均实现量价齐升高速增长,手术量快速增长的同时高端手术/产品占比提高,屈光、白内障和视光业务分别实现收入 19.31 亿元( +69.23%)、 14.17 亿元( +44.43%) 、 11.72亿元( +34.36%) 。其中屈光业务扣除欧美医院的外延业绩,内生收入增长约 47%; 在白内障业务方面, 由于白内障需求刚性,且爱尔品牌效应逐渐提升,以及高端术式占比提升等因素, 17 年内迅速恢复高增长, 表现靓丽;我们认为公司今年将重点布局视光业务, 预计通过布局视光门诊部等方式提升患者流量。 另外, 公司的眼前段手术收入 7.87 亿元( +29.73%),眼后段手术收入 4.78 亿元( +44.16%),我们认为眼后段业务是眼科医院技术水平的标志,高增速体现了公司不断提升的专业实力。 同时, 上市公司+并购基金双轮驱动加快推进各地县级医院网络纵向布局, 并推进省会城市“ 一城多院” 的建设。 目前公司体内外合计布局共 230 余家医院(体内 80 家+体外 150+家), 包括约 30 家县级医院, 预计公司今年完成全部 200 家地级市医院布局并开始铺设县级医院。

  非前十大医院利润占比快速提升, 盈利结构趋于均衡化发展。 2017 年非前十大医院净利润约 3.11 亿元,同比增长 64%,净利润占比 42%,提升 8 个百分点, 随着公司体内医院的不断成熟, 非前十大医院净利占比将稳步提升, 盈利结构不断趋于均衡和可持续。 前十大医院净利润约 4.31 亿元,同比增长约 17%,占比 58%。同时前十大医院中新增 2 家医院,包括今年新收购的滨州沪滨爱尔和东莞爱尔,体现出公司品牌和规模效应不断扩大后, 新医院的培育周期在不断缩短且盈利能力明显提升,有望带动公司整体盈利不断提升。

  毛利率提升 0.17 个百分点, 经营性现金流提升 26%。 2017 年全年公司毛利率 46.28%,提升 0.17 个百分点,尽管高端术式导致材料成本上升,但医院的规模经济效应不断提升,维持了毛利率的平稳。期间费用率 27.88%,下降 0.74 个百分点,其中销售费用率 12.98%,提升 0.18 个百分点,主要由于新业务新医院以及广告等推广费增加;管理费用率 14.19%,下降 1.49 个百分点,财务费用率 0.72%,提升 0.58 个百分点, 主要由于 17 年境外子公司贷款利息增加。 每股经营性现金流 0.8389 元,提升 25.5%,运营情况良好。

  医疗服务皇冠上的明珠,优秀商业模式得到认可,维持增持评级。 随着公司经营能力和品牌声誉增强,整体培育周期缩短,省会和地级市医院盈利能力不断提升,公司优秀的商业模式得到验证,未来发展空间巨大,预计 2020 年公司体内的医院收入有望超过 100 亿元。根据公司年报, 考虑摊薄影响,我们维持 18 年 EPS 预测 0.63 元, 略上调 19 年 EPS 预测至0.85 元(原 0.84 元), 首次给出 2020 年 EPS 预测 1.13 元, 分别增长 35.2%、 34%、 33.6%,对应市盈率分别为 68 倍、 50 倍、 38 倍;维持增持评级。(申万宏源 杜舟,熊超逸)

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